當(dāng)疫情限制了大家追尋“詩與遠(yuǎn)方”的想象，有誰能拒絕聽蟬聲鳥鳴、與云朵對話的戶外生活呢？
如今，露營已經(jīng)在各個城市流行了起來。
露營這項(xiàng)“新城市運(yùn)動”，其實(shí)與智能汽車是高度“聯(lián)動”的關(guān)系；首先，露營是有車一族、自駕人群觸手可及的休閑方式，也是親近自然、聯(lián)接附近的重要媒介；其次，露營過程中進(jìn)行戶外燒烤、娛樂活動所需要的移動電源也是便攜儲能的一個重要應(yīng)用場景。
這一次，富國基金經(jīng)理張富盛，約上他的“老友”、天風(fēng)證券研究所電新首席分析師孫瀟雅，一起在林蔭間扎營，在月色下得閑飲茶，暢聊他們眼中的汽車智能化行業(yè)大勢、交流投資思路……
上周智能汽車的沉浸式露營直播客官們是否看了？這場沉浸式露營直播，駕車赴營，林間扎寨，中秋賞月，仿佛感受得到?jīng)鲲L(fēng)習(xí)習(xí)……觀眾直呼有“代入感”。
直播核心要點(diǎn)和觀點(diǎn)，富二也幫客官整理好了，一睹為快↓
嘉賓介紹
張富盛
富國汽車智選擬任基金經(jīng)理
12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，4年投資管理年限；曾任職于國內(nèi)大型買方和賣方證券投資機(jī)構(gòu)如中金公司、高華證券、上投摩根基金；2021年11月加入富國基金，現(xiàn)任富國清潔能源產(chǎn)業(yè)、富國價值增長混合的基金經(jīng)理。
孫瀟雅
天風(fēng)證券研究所所長助理、電新首席分析師
上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士，2018年加入天風(fēng)證券，從事新能源汽車方向研究。2021年新財(cái)富第四名，2020年新浪金麒麟證券分析師?未來之星，2020年上海證券報最佳分析師第三名、21世紀(jì)金牌分析師第四名。
問：如何看待各個城市推動汽車智能化發(fā)展的一些政策？
張富盛：今年以來，智能駕駛行業(yè)的政策利好不斷。8月1日，深圳那邊真正落地了L3智能駕駛，意味著我們后面開始從L2進(jìn)入到L3階段，這有一個很大的差別，即對于這個自動駕駛責(zé)任的事故界定。本周上海也出臺《實(shí)施方案》推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新發(fā)展，提出到2025年L2和L3汽車占新車生產(chǎn)比例超過70%。這樣的一些政策逐步的落地，后面其他城市估計(jì)也會這樣的去跟進(jìn)，比市場預(yù)計(jì)的還要更快點(diǎn)。
問：在整個新能源車板塊中，哪些細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會是您比較看好的？
張富盛：從投資上來說的話，我們覺得可能總量的機(jī)會可能不如結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，所以我們會去找一些細(xì)分的一些結(jié)構(gòu)。
第一是鋰電和鋰電創(chuàng)新的領(lǐng)域。比如說像鋰電池材料的創(chuàng)新，長遠(yuǎn)的像半固態(tài)電池、固態(tài)電池的創(chuàng)新，在鋰電池這個領(lǐng)域的話，創(chuàng)新是持續(xù)迭代的，里面對應(yīng)的也會找到很多機(jī)會。
第二是頭部車企帶來的零部件的創(chuàng)新機(jī)會。頭部電動車車企相對于傳統(tǒng)燃油車更加扁平化，在零部件企業(yè)跟主機(jī)廠之間，從而有更多一些創(chuàng)新，就比如說天幕玻璃、一體化壓鑄等零部件，更加輕量化，使得續(xù)航里程更長遠(yuǎn)，還有激光雷達(dá)等新的零部件。
第三．我比較看好的是智能化的機(jī)會。我覺得智能化是未來汽車的核心競爭力，它有點(diǎn)類似于過去6~7年的一個電動化，那個時候滲透率很低，所以現(xiàn)在智能化的滲透率也很低，長遠(yuǎn)來看這個滲透率也會持續(xù)的提升，成長性可能會更好。對智能化的零部件來說， 從L2級別提升到了L3、L4之后，單車的零部件的價值量也會有一個大幅的提升空間相當(dāng)之大。除了駕駛級別的提高，道路、汽車的網(wǎng)聯(lián)化也帶來了一些投資機(jī)會。
問：從最近歐洲戶儲的訂單量可以看出，戶用儲能存在結(jié)構(gòu)性爆發(fā)的機(jī)會，當(dāng)初是如何挖掘到戶儲這個投資機(jī)會、以及如何看待戶儲的持續(xù)性？
張富盛：我比較喜歡露營，和朋友出去的過程中觀察到便攜式儲能的發(fā)展是非?？斓摹＝衲甓頌鯖_突下，能源價格大漲，推動歐洲居民電價的大幅上漲，從而拉動了光伏和儲能的需求。對居民家庭來說的話，就是可能在屋頂裝一個光伏儲能，其實(shí)就會非常有性價比，我們就調(diào)研這個行業(yè)，發(fā)現(xiàn)確實(shí)對這種屋頂裝的光伏的一些企業(yè)的訂單有一個快速的增長，而且經(jīng)濟(jì)性也是明顯的。除了歐洲之外，美國也有戶儲快速增長的情況，更多的是從能源獨(dú)立和能源安全的角度去考慮及布局。其實(shí)我們中國也有相關(guān)的儲能政策的激勵措施，這種經(jīng)濟(jì)性是逐步的體現(xiàn)出來的，所以我覺得機(jī)會還是會持續(xù)。
問：分享一下您的投資理念和想法？
張富盛：整體上我屬于成長投資風(fēng)格，但也不是純粹的自下而上挖掘個股。我早期是看大宗商品出身，具備自上而下的宏觀框架，成長股的估值受流動性影響又較大，因此投資方法主要將自上而下與自下而上相結(jié)合，力爭在抓對節(jié)奏的同時把握高景氣、好結(jié)構(gòu)。
投資的組合管理上面，我將投資方法概括為“著眼長遠(yuǎn)，守正出奇”。
著眼長期，就是需要想到很遠(yuǎn)的行業(yè)生態(tài)，把整個行業(yè)的投資機(jī)會都要想到，然后等待這個機(jī)會爆發(fā)。由于我投資的行業(yè)屬于成長性行業(yè)，在發(fā)展的初期都會有各種各樣的小問題和波折，但是不影響整個行業(yè)的長期發(fā)展，那此時就是要去堅(jiān)守，這樣才能夠賺到這個行業(yè)真正成長的回報。
關(guān)于守正出奇，組合管理上我大部分倉位還在“守正”，會更多地投資細(xì)分行業(yè)的一些龍頭公司，因?yàn)槌砷L行業(yè)的技術(shù)迭代非?？欤绻麤]有跟上就可能被整個產(chǎn)業(yè)淘汰。這種細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，往往是技術(shù)比較領(lǐng)先、有一定的護(hù)城河、隨行業(yè)成長的確定性會比較高，能夠賺到行業(yè)的一個阿爾法。
“出奇”就是去挖掘超額收益，這里面我主要做的是兩塊，一是前沿技術(shù)，往往短期還沒有利潤的爆發(fā)，但如果技術(shù)未來能成為行業(yè)產(chǎn)業(yè)的一個主流技術(shù)的話，市場會給它一個估值溢價，如果我們前瞻性的去布局的話，就可能帶來超額阿爾法超額的收益；另外一個就是成長結(jié)構(gòu)性的景氣度，如我們今年挖掘的歐洲戶用儲能，它就屬于能源危機(jī)下推動的光伏儲能需求的一個爆發(fā)，影響就是這個環(huán)節(jié)的企業(yè)它的需求大增，它的利潤可能有一個爆發(fā)性增長，我們主要力爭去賺那個業(yè)績爆發(fā)的錢。
問：這個時間點(diǎn)還能去布局新能源嗎？
張富盛：這個答案其實(shí)是非常肯定的。總體來說的話，就是新能源未來其實(shí)投資空間都是還是很大的，然后它的行業(yè)越來越發(fā)散，意味著很多新的一些領(lǐng)域、新的一些行業(yè)會產(chǎn)生，我們可以挖掘的機(jī)會就會就會更多，技術(shù)迭代的空間也還有很多。
復(fù)盤過往幾年的市場，其實(shí)每次回調(diào)都是比較好的布局機(jī)會，從行業(yè)比較來看的話，我們這個行業(yè)的基本面相當(dāng)好，投資建議的話，千萬不能追漲殺跌，行業(yè)的不確定性風(fēng)險會有，長期投資可能會更好，風(fēng)險偏好度還是要稍微高一點(diǎn)。
問：現(xiàn)在的造車技術(shù)進(jìn)步很快，只是充電時間還比較長，大家對“快充”的呼聲很高。這一行業(yè)進(jìn)展如何？技術(shù)發(fā)展到什么水平了？
孫瀟雅：就是我們?nèi)タ纯斐涞脑挘缙诰褪莄c1到cc2，其實(shí)現(xiàn)在一些cc4的車型已經(jīng)出現(xiàn)了，基本上就是在20分鐘以內(nèi)能夠充滿80%。從這個產(chǎn)業(yè)趨勢上來看，確實(shí)也看到很多這個車企它其實(shí)做了相應(yīng)的一些配套的準(zhǔn)備，比如車型端，電壓等級從最開始的400伏到了800伏，包括相應(yīng)的充電設(shè)備的電壓等級也有所提高。從電池企業(yè)的角度，為了實(shí)現(xiàn)cc4也會有明顯的材料體系的變更，比如正極的高鎳、負(fù)極的一些導(dǎo)電劑，有一個從低端到高端滲透的趨勢。所以其實(shí)在快充上，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈也是作了準(zhǔn)備，未來隨著續(xù)航里程的提升，新能源車快充需求的痛點(diǎn)會得到很好的緩解。
問：新能源車的市場發(fā)展到了怎樣的階段？
孫瀟雅：早期新能源車的發(fā)展基本上還是以政策推動為主，一開始還是靠補(bǔ)貼的，但是從2020年開始，你會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)基本上是優(yōu)質(zhì)的供給創(chuàng)造需求。
當(dāng)年海外有推出好的新能源車型，風(fēng)靡了全球市場；然后從去年到今年，無論是我國自主的新能車車型，還是傳統(tǒng)的燃油車企業(yè)的轉(zhuǎn)型，我們國內(nèi)的市場也有了明顯的加速。
雖然新能源車整體已經(jīng)過渡到市場化的過程了，但是我們看到整個新能源車行業(yè)的波動還是比較大的，一個就是今年4月份很深的這個回調(diào)，然后還有一個就是近期新能源車相對來說會弱一些。
問：市場可能對明年之后整個新能源車的銷售情況有所擔(dān)憂，因?yàn)橐欢ǔ潭壬峡赡苁艿秸咄似?、補(bǔ)貼退出的影響。關(guān)于這一點(diǎn)您的分析是怎樣的？
孫瀟雅：我們大致也做過這個測算，如果明年完全沒有補(bǔ)貼的話，那大概影響就是一輛車在1萬元左右。那這個測算的基準(zhǔn)呢我們就是按照補(bǔ)貼退坡的這個額度比上單車的售價，如果超過10%，我們認(rèn)為這部分的人群會對補(bǔ)貼相對來說比較敏感。按照這樣的一個標(biāo)準(zhǔn)篩選出來的話，這部分的銷量的占比大約是在5%左右，所以我們會做進(jìn)一步的測算，整體的影響大約是在5個點(diǎn)左右，但同時根據(jù)我們中性的預(yù)測，明年銷量還是會有40%左右的單季度的增長。如果一季度可以平穩(wěn)度過，再往明年第二三四季度去看，市場上會有更多的優(yōu)質(zhì)車型供給，這種情況下明年的銷量增長還是比較有保障的，再疊加鋰電的這個產(chǎn)業(yè)鏈，與車相關(guān)也與儲能相關(guān)，而儲能現(xiàn)在也是整個新能源里增速最快的賽道之一，所以總的來說補(bǔ)貼退出還不是一個需要特別擔(dān)憂的問題。（來源：天風(fēng)證券《電新 | 獨(dú)立儲能商業(yè)模式+表前市場需求探討》（20220416））
問：如何看待大儲能、便攜式儲能的行業(yè)發(fā)展？
孫瀟雅：從這一屆杭州的儲能大會上發(fā)現(xiàn)，無論是資本市場還是實(shí)業(yè)參與數(shù)量、人數(shù)，都是有明顯提升的，儲能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到了一個“發(fā)展元年”。除了戶儲以外，另外兩個市場也慢慢起來了，一個就是露營場景所代表的便攜式儲能的這個市場，從相關(guān)上市公司報表可以看到上半年的整個行業(yè)需求是呈現(xiàn)一個爆發(fā)狀態(tài)，和便攜式相關(guān)的應(yīng)用場景有應(yīng)急場景、露營場景、移動式便攜等場景，也會帶來一些產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會。另一個是大儲能，在發(fā)電側(cè)、還有在電網(wǎng)的調(diào)控調(diào)頻的領(lǐng)域，隨著我們可再生能源的比例越來越高，電量越來越高，這些領(lǐng)域的需求增長也是非常快的，所以看上去是簡單的儲能兩個字，其中還是有很多細(xì)分賽道都有投資機(jī)會。
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此外，不妨關(guān)注一波擬由張富盛管理的新發(fā)基金：富國汽車智選（A類：016590，C類：016591），首發(fā)截至9月26日，該基金將重點(diǎn)把握汽車產(chǎn)業(yè)電動化、智能化、輕量化與節(jié)能化，以及網(wǎng)聯(lián)化四大投資方向，致力為投資者分享相關(guān)領(lǐng)域的長期投資機(jī)遇。
-#日富一日 智能車-
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