去年的“喝酒”行情，今年轉(zhuǎn)成了“吃藥”行情。今年以來(lái)，在其他不少白馬股紛紛回落的時(shí)候，醫(yī)藥股卻一枝獨(dú)秀，不但扛住了大盤(pán)的劇烈波動(dòng)，而且還在不斷創(chuàng)造更大的上漲空間，走出了一波“能漲抗跌”的行情。數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)漲幅逾20%，而同期上證指數(shù)則下跌約4%。醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，是否存在長(zhǎng)期機(jī)會(huì)？醫(yī)藥板塊該如何投資？
近日，富二家富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理于洋做客“中國(guó)基金報(bào)”粉絲交流群。于洋管理的多只基金今年以來(lái)收益率都已經(jīng)超過(guò)25%。尤其是富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療，今年以來(lái)至5月15日，以32.03%的凈值增長(zhǎng)率位居混合基金榜首。根據(jù)海通證券4月29日發(fā)布的基金業(yè)績(jī)排行榜顯示，2825只主動(dòng)混合開(kāi)放型基金前四個(gè)月平均凈值增長(zhǎng)率為-2.41%。
可以說(shuō)，醫(yī)藥板塊投資，于洋絕對(duì)有話語(yǔ)權(quán)！
在一個(gè)多小時(shí)的交流中，于洋深入淺出地分析了生物醫(yī)藥企業(yè)的生存背景，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)存的投資機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)他還分享了自己的投資心得和體會(huì)。以下就是此次交流的精華內(nèi)容，富二整理出來(lái)和客官分享。
問(wèn)：醫(yī)藥基金今年以來(lái)已經(jīng)漲了這么多，現(xiàn)在還能買入嗎？如果投資的話用多少倉(cāng)位，什么策略？
于洋：醫(yī)藥行業(yè)的屬性與很多行業(yè)不一樣。很多行業(yè)指數(shù)漲，個(gè)股也會(huì)跟著漲，個(gè)股屬性是與行業(yè)屬性相通。但醫(yī)藥行業(yè)不一樣，醫(yī)藥指數(shù)下跌的時(shí)候，很多醫(yī)藥個(gè)股表現(xiàn)反而很好。在現(xiàn)在的行業(yè)背景下，我認(rèn)為個(gè)股的機(jī)會(huì)是依然存在的，現(xiàn)在是一個(gè)較好的投資時(shí)點(diǎn)。
同時(shí)，由于醫(yī)藥行業(yè)政策利好，公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)非常明朗，所以我認(rèn)為醫(yī)藥板塊往牛市演繹的概率也較大。
總體而言，我認(rèn)為醫(yī)藥基金只要不是在出現(xiàn)明顯高估的狀態(tài)情況下，對(duì)于比較優(yōu)秀的主動(dòng)型基金，我認(rèn)為任何時(shí)候都是較好的買點(diǎn)。對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭白馬而言，雖然現(xiàn)在估值較高，但如果未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以消化這樣的估值，我不認(rèn)為會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然我們也需要關(guān)注到一些市值較小，業(yè)績(jī)支撐不夠的股票漲幅偏大的風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)：醫(yī)藥基金適合做長(zhǎng)期定投嗎？或者說(shuō)哪一類醫(yī)藥基金適合做長(zhǎng)期定投？
于洋：我認(rèn)為醫(yī)藥基金非常適合做長(zhǎng)期定投。由于醫(yī)藥行業(yè)中細(xì)分子行業(yè)較多，所以在任何一個(gè)市場(chǎng)中都可以找到較好的投資機(jī)會(huì)。總體而言，醫(yī)藥相關(guān)基金與指數(shù)差異并不大，所以更重要的是找到能夠在醫(yī)藥行業(yè)里專注投資，獲得持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)的基金。目前醫(yī)藥行業(yè)估值中樞處在歷史中值偏上的位置，沒(méi)有明顯的泡沫，所以我認(rèn)為其未來(lái)幾年的漲幅還是會(huì)比較可觀，建議可以做長(zhǎng)期投資。
問(wèn)：（1）細(xì)分子行業(yè)方面比如醫(yī)療保健、仿制藥、創(chuàng)新藥，哪些未來(lái)機(jī)會(huì)更好？（2）上周五醫(yī)藥行業(yè)大幅下挫，如何看待近期的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？是否會(huì)迎來(lái)一波調(diào)整？（3）市場(chǎng)現(xiàn)存醫(yī)藥行業(yè)基金55只，但不同產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異也較大，造成差異的原因一般是什么呢？倉(cāng)位不同、個(gè)股不同？該如何在不同的基金中選擇？（被動(dòng)基金、主動(dòng)基金不同篩選）
于洋：（1）醫(yī)療保健、仿制藥、創(chuàng)新藥我覺(jué)得未來(lái)的機(jī)會(huì)都會(huì)非常好，每一個(gè)細(xì)分子行業(yè)都有它自己的經(jīng)營(yíng)周期以及是否能與市場(chǎng)產(chǎn)生共振的情況。不同的階段，不同的公司表現(xiàn)會(huì)不太一樣。醫(yī)療保健方面，我理解的就是提供醫(yī)療服務(wù)的公司，其中代表性的部分公司每一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都非常穩(wěn)健，我印象中除了2016年表現(xiàn)一般，其他任何一年都有非常顯著的正收益，所以這個(gè)子行業(yè)是可以相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，每一年波動(dòng)不會(huì)特別大的行業(yè)。
仿制藥和創(chuàng)新藥就屬于波動(dòng)較大的細(xì)分領(lǐng)域。由于創(chuàng)新藥的估值較高，所以在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，創(chuàng)新藥企業(yè)的波動(dòng)也會(huì)加大。從現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)創(chuàng)新藥企業(yè)的爆發(fā)性會(huì)更好。但由于創(chuàng)新藥涉及標(biāo)的很多，個(gè)股之間差異也較大，所以需要優(yōu)選個(gè)股。仿制藥方面未來(lái)兩年處在政策窗口期，有明確的政策鼓勵(lì)，所以一些有銷售能力的公司未來(lái)幾年的表現(xiàn)都不會(huì)太差。
總結(jié)而言，創(chuàng)新藥風(fēng)險(xiǎn)較高，但同時(shí)收益也較大，仿制藥和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)不會(huì)很大，股價(jià)波動(dòng)性不強(qiáng)。
（2）5月11日醫(yī)藥板塊的下跌我認(rèn)為是前期持續(xù)上漲累積風(fēng)險(xiǎn)的有效釋放，這種短期回調(diào)并非是基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，而是漲幅過(guò)快后市場(chǎng)內(nèi)在的自我糾正。我認(rèn)為短期來(lái)看盡管醫(yī)藥板塊有一些個(gè)股漲幅較大，但估值并不是很高，與市場(chǎng)相比業(yè)績(jī)各方面仍然存在預(yù)期差，后續(xù)還是會(huì)有一定空間。
（3）醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域很多，不同的基金經(jīng)理也有自己的偏好，看好的方向不是特別一致，所以導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大。但我們也可以看到今年以來(lái)醫(yī)藥基金表現(xiàn)其實(shí)是趨于一致的，主要還是因?yàn)槿ツ暌詠?lái)這個(gè)板塊形成龍頭集中的投資風(fēng)格，另外由于整體性行情向好，個(gè)股都有一致性漲幅。
因?yàn)樾袠I(yè)不會(huì)長(zhǎng)期處于封口，所以長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，投資者要選擇能夠有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期行業(yè)趨勢(shì)向好的公司進(jìn)行投資。選擇基金的話最主要還是選擇優(yōu)秀的基金管理人。
問(wèn)：醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)目前的估值適合長(zhǎng)期定投嗎？為什么？如果適合定投的話選擇哪一只指數(shù)會(huì)比較好呢？
于洋：如果一定要選擇的話，因?yàn)槲遗袛噌t(yī)藥板塊還是大公司的表現(xiàn)會(huì)相對(duì)小公司較好，所以我認(rèn)為可以選擇滬深300醫(yī)藥指數(shù)。
我認(rèn)為目前的估值是適合做長(zhǎng)期投資的，因?yàn)槟壳鞍遵R股的估值不是很貴，并且行業(yè)增速在未來(lái)5到10年保持10%的增長(zhǎng)是沒(méi)有問(wèn)題的，優(yōu)質(zhì)的公司可能保持更高比如20%甚至30%以上的增長(zhǎng)。所以以此類公司為標(biāo)的的行業(yè)指數(shù)收益率也不會(huì)太差。
但我更建議大家選擇主動(dòng)管理型基金，因?yàn)楫吘怪笖?shù)表現(xiàn)與行業(yè)增速偏離度不會(huì)很大，但好的主動(dòng)管理者能夠做出比較明顯的超額收益。
問(wèn)：?特朗普向高藥價(jià)開(kāi)戰(zhàn)：將采取史上最徹底行動(dòng)來(lái)降低藥價(jià)。對(duì)醫(yī)藥板塊影響大嗎？
于洋：這個(gè)問(wèn)題可以分兩部分看，第一個(gè)是關(guān)于美國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)的藥品分為專利藥和非專利藥，非專利藥在美國(guó)是非常便宜的，甚至是比國(guó)內(nèi)還要便宜的多。真正的高價(jià)藥就是創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥的定價(jià)依據(jù)是與公司的研發(fā)費(fèi)用相匹配的。
可以看到創(chuàng)新藥的研發(fā)周期和投入費(fèi)用已經(jīng)處在歷史高位，其臨床費(fèi)用大概在15億到20億美金，所以如果相對(duì)藥品價(jià)格定的較高一些，我認(rèn)為問(wèn)題也不大。我認(rèn)為全球都應(yīng)該感謝美國(guó)的高價(jià)藥，因?yàn)橹挥懈叩乃幤穬r(jià)格才能去養(yǎng)大型公司，才能有這樣的投入去做出創(chuàng)新。
特朗普新醫(yī)改方案，我認(rèn)為不只是純粹降低藥價(jià)這么簡(jiǎn)單的事情，一方面理解我認(rèn)為是美國(guó)作為全球藥品創(chuàng)新的源泉，其他國(guó)家很多都是在仿制這些原研藥，所以美國(guó)在考慮專利授權(quán)等問(wèn)題。
對(duì)于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥板塊我認(rèn)為是一種利好。美國(guó)醫(yī)藥行業(yè)之所以領(lǐng)先全球就是因?yàn)槠鋵?duì)于專利藥的保護(hù)，更高的要價(jià)支撐起完整的研發(fā)體系。國(guó)內(nèi)政策也在推進(jìn)和鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新，而不只是純粹的降低藥價(jià)，相關(guān)招標(biāo)和醫(yī)保等方面對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的傾斜會(huì)更多。
問(wèn)：醫(yī)保板塊確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的板塊，自2月9日以來(lái)已經(jīng)上漲近20%，醫(yī)藥板塊否會(huì)走消費(fèi)板塊的老路？目前機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)如何權(quán)衡？
于洋：我認(rèn)為完全有可能。去年消費(fèi)漲到后期，一是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，二是估值驅(qū)動(dòng)。
一方面，很多公司在2017年年底的時(shí)候，其估值基本上對(duì)應(yīng)了2019年的業(yè)績(jī)。反觀醫(yī)藥，醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)確定性要比消費(fèi)更高，我認(rèn)為如果醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好可以維持的話，不排除到今年年底或者明年年初就能看到很多公司的市值與估值匹配的是2020年業(yè)績(jī)的可能性。
另一方面，我們可以看到消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)表現(xiàn)其實(shí)已經(jīng)維持了兩年時(shí)間。我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的縱深和行業(yè)趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)比消費(fèi)差，再加上政策的助攻。從基金收益率而言，無(wú)論是漲幅還是行業(yè)長(zhǎng)期表現(xiàn)趨勢(shì)，我認(rèn)為都可以參考過(guò)去兩年消費(fèi)基金的表現(xiàn)。
目前我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不大，機(jī)會(huì)還很大，需要注意的是行業(yè)甜點(diǎn)期已經(jīng)過(guò)去，如果繼續(xù)上漲，整體行業(yè)趨勢(shì)不會(huì)改變，但波動(dòng)性會(huì)加大。
問(wèn)：?1，定投醫(yī)藥基金3年整體收益15%，目前是否可以減倉(cāng)止盈？2，后期醫(yī)藥投資方向應(yīng)該在哪個(gè)方向（醫(yī)療器械，醫(yī)療銷售，傳統(tǒng)醫(yī)藥，基因生物）
于洋：我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)才剛剛開(kāi)始，個(gè)人認(rèn)為不需要減倉(cāng)止盈。
醫(yī)藥每一個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域都有機(jī)會(huì)，只是不同的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股選擇會(huì)有差異。我個(gè)人看好醫(yī)藥行業(yè)的原因一是在于居民消費(fèi)能力的提升，藥品滲透率在加強(qiáng)。另一方面，由于政策的支持，部分龍頭企業(yè)創(chuàng)新藥的審批和上市速度明顯加快，研發(fā)周期明顯縮短。
圍繞這兩條邏輯，我們可以看到傳統(tǒng)中藥受消費(fèi)升級(jí)的影響較大，醫(yī)療器械中醫(yī)療創(chuàng)新對(duì)該行業(yè)也有影響，同時(shí)我們還需要找到能夠收到多重有利因素疊加，邊際影響更大的細(xì)分領(lǐng)域。
問(wèn)：1. 在弱市中一般有一波喝酒吃藥行情。那你認(rèn)為這波吃藥行情的原因和以前一樣呢，還是因?yàn)樯鐣?huì)老領(lǐng)化的到來(lái)而帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，或是其他原因？國(guó)內(nèi)的制藥企業(yè)很少有創(chuàng)新藥，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)其中的很多企業(yè)就是一些化工廠。你覺(jué)的這說(shuō)法有道理嗎？
于洋：我個(gè)人認(rèn)為醫(yī)藥不屬于防御性板塊，因?yàn)槠涔乐递^高，反而屬于進(jìn)攻性板塊。觀察2007年至今醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，我認(rèn)為在任何一個(gè)市場(chǎng)中醫(yī)藥板塊都是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型的，在弱市中，大家一般還是會(huì)配置銀行等估值較低的行業(yè)，而不是醫(yī)藥這種高估值行業(yè)。
反觀去年的消費(fèi)和今年的醫(yī)藥，內(nèi)在原因還是由于其存在業(yè)績(jī)需求，我們可以看到去年的白酒行業(yè)龍頭都有非常高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年的醫(yī)藥板塊龍頭企業(yè)同樣具備業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。背后的推動(dòng)力包括之前提到過(guò)的居民消費(fèi)升級(jí)以及創(chuàng)新藥到了爆發(fā)的時(shí)間窗口等因素。
關(guān)于“國(guó)內(nèi)的制藥企業(yè)很少有創(chuàng)新藥，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)其中的很多企業(yè)就是一些化工廠”的說(shuō)法，我認(rèn)為有對(duì)也有不對(duì)。首先，國(guó)內(nèi)確實(shí)創(chuàng)新藥較少，全球范圍一年也就是十到十五支并且基本聚焦在美國(guó)上市龍頭企業(yè)手中，即使像日本的優(yōu)質(zhì)公司真正的創(chuàng)新藥企業(yè)也是比較少的。
但也不只是化工廠，因?yàn)槊看蝿?chuàng)新藥研發(fā)大概需要15-20億美金的投入，國(guó)內(nèi)仿制藥的生產(chǎn)壁壘也是極高的，就目前國(guó)內(nèi)推的一致性評(píng)價(jià)而言，其生產(chǎn)環(huán)節(jié)的壁壘也極高，很多藥品盡管上市了十余年，但它整個(gè)工藝和生產(chǎn)技術(shù)仍然沒(méi)能達(dá)到國(guó)際一線同類公司的水平。
其次，藥品從生產(chǎn)角度可能只是一種化合物，但這種化合物是要經(jīng)歷臨床以及一系列流程來(lái)證明其安全性和有效性的，從而獲得批文和市場(chǎng)準(zhǔn)入等，所以我認(rèn)為藥品包含的屬性是非常多的，把國(guó)內(nèi)企業(yè)當(dāng)成化工廠是非常沒(méi)有道理的。
我認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)所謂的仿制藥企業(yè)而言，政策紅利是依然存在的?，F(xiàn)在中國(guó)的制藥企業(yè)大約為5000-6000家，由于其壁壘較高，未來(lái)可能也就只能剩下幾百家左右，所以大企業(yè)其整個(gè)紅利期還是比較長(zhǎng)的，仍然存在較大的發(fā)展空間。
問(wèn)：1.對(duì)比全球醫(yī)藥行業(yè)先進(jìn)水平，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)差距較大，請(qǐng)問(wèn)如何看待中國(guó)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)未來(lái)3-5年的發(fā)展？預(yù)計(jì)何時(shí)能夠追上世界先進(jìn)水平？2.對(duì)醫(yī)藥的細(xì)分行業(yè)，如生物制藥、化學(xué)制藥、醫(yī)藥服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥等，如何看待目前的估值水平和未來(lái)的成長(zhǎng)性？
于洋: 國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥公司確實(shí)與國(guó)外差距較大，但我們要看到，全球醫(yī)藥工業(yè)中1000億美金市值以上的一線大公司一共就15-20家，基本都在美國(guó)，類似英國(guó)和日本等地400-500億美金以上市值的公司大概也就一到兩家。所以雖然國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)與美國(guó)存在差距，但和除美國(guó)之外的的公司其實(shí)差距并不大。
之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況是因?yàn)槊绹?guó)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的政策紅利，包括對(duì)于專利和創(chuàng)新藥的鼓勵(lì)，長(zhǎng)期以往形成的制度體系。如果國(guó)內(nèi)沒(méi)有這樣的政策環(huán)境，是很難和全球一線龍頭競(jìng)爭(zhēng)的。
但是我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)好的地方就在于可以允許部分公司實(shí)現(xiàn)0到1的彎道超車，通過(guò)1到2個(gè)品種貢獻(xiàn)出一兩千億美金的市值。我認(rèn)為3到5年時(shí)間，應(yīng)該會(huì)有1到2家可以達(dá)到1000億美金的市值，可以達(dá)到世界最先進(jìn)的水平。
我覺(jué)得很多細(xì)分行業(yè)都是很有機(jī)會(huì)的。生物藥中我比較看好疫苗；化學(xué)制藥中我看好創(chuàng)新藥和高端仿制藥，醫(yī)療服務(wù)方面我看好的是連鎖醫(yī)療服務(wù)；醫(yī)療器械方面需要結(jié)合公司的創(chuàng)新能力和銷售能力做評(píng)判；中藥個(gè)股我不是很好看，但我比較看好傳統(tǒng)中藥。
問(wèn)：中國(guó)的醫(yī)藥公司，從技術(shù)角度，現(xiàn)在在國(guó)際上處于什么水平？現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥股的估值和國(guó)外比如何？老齡化背景下，哪些領(lǐng)域的公司機(jī)會(huì)更大？
于洋：從技術(shù)角度，我認(rèn)為國(guó)內(nèi)極少數(shù)公司屬于國(guó)際一線水準(zhǔn)。醫(yī)藥公司的技術(shù)評(píng)價(jià)大致分為以下幾點(diǎn)：第一個(gè)階段是靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)能力，第二階段是根據(jù)靶點(diǎn)去研發(fā)相關(guān)的藥物，比如小分子藥或者生物醫(yī)藥最后一個(gè)階段就是市場(chǎng)化能力，包括銷售能力等。我認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)外一線龍頭差異最大的地方就是前期靶點(diǎn)的篩選能力而非技術(shù)生產(chǎn)能力。
這種前期靶點(diǎn)的篩選實(shí)際上屬于早期研究領(lǐng)域，最后定格為產(chǎn)品大概需要10-15年的時(shí)間，這就意味著需要長(zhǎng)時(shí)間大量的資本開(kāi)支和研發(fā)費(fèi)用的投入。所以這并不是技術(shù)問(wèn)題，而是是否有相關(guān)資金跟蹤和時(shí)間投入。
綜合國(guó)內(nèi)醫(yī)藥股每年的復(fù)合增速而言，是可以給予其估值一定的溢價(jià)。所以我認(rèn)為總體估值不是很貴。
老齡化背景下比較容易發(fā)生的病癥包括糖尿病，心血管疾病和腫瘤等，所以聚焦在這三大領(lǐng)域的公司我認(rèn)為之后都會(huì)有較大的發(fā)展。
問(wèn)：可以分享一下您的醫(yī)藥投資心得或體會(huì)嗎？您是如何把握買賣時(shí)點(diǎn)與控制回撤的？
于洋：我從2011年到做醫(yī)藥行業(yè)研究至今已經(jīng)七年多的時(shí)間，我的投資心得有以下幾點(diǎn)：第一，投資一定要專注。醫(yī)藥行業(yè)研究壁壘較高，所以專注是必須的。同時(shí)，對(duì)于很多非專業(yè)投資人來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥行業(yè)一只處于估值較高的位置，如果不能根據(jù)其邊際變化找到合適的買點(diǎn)，就很難做投資把握，所以這就是醫(yī)藥行研需要專注的地方。第二，醫(yī)藥行業(yè)在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)都是有機(jī)會(huì)的，是長(zhǎng)期大牛股的誕生地，一些標(biāo)桿性公司都是過(guò)去十年表現(xiàn)最好的公司。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這些公司的收益率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主動(dòng)型基金的累計(jì)收益，所以值得長(zhǎng)期跟蹤。
買點(diǎn)的掌握主要還是根據(jù)安全邊際和股價(jià)來(lái)選擇，但為防止有些股票買入之后會(huì)長(zhǎng)期在合理的位置橫盤(pán)，還需要把握市場(chǎng)情緒和催化劑對(duì)個(gè)股的影響。由于市場(chǎng)多變和臨時(shí)因素的影響，賣點(diǎn)相對(duì)買點(diǎn)更難控制。我認(rèn)為主要還是根據(jù)基本面是否產(chǎn)生了重要變化，或者有沒(méi)有更好的替代產(chǎn)品做選擇。
控制回撤我認(rèn)為就是需要控制倉(cāng)位以及把握持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，避免持有的股票屬性過(guò)于單一。我的組合一般按照433的原則，40%的股票聚焦在符合目前市場(chǎng)趨勢(shì)，各方面處于主升浪的公司，30%的股票投資市場(chǎng)還沒(méi)有完全發(fā)掘的公司，我們會(huì)提前做一些研究和布局，另外30%投資于行業(yè)龍頭和標(biāo)桿性個(gè)股。
問(wèn)：您管理的富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療、富國(guó)醫(yī)療保健、富國(guó)新動(dòng)力等產(chǎn)品今年以來(lái)收益率均超過(guò)20%。請(qǐng)問(wèn)上述產(chǎn)品有何不同？如何選擇？
于洋：目前我管理的三只產(chǎn)品，富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療、富國(guó)醫(yī)療保健屬于行業(yè)主題基金，理論上來(lái)說(shuō)未來(lái)發(fā)展方向會(huì)比較一致，富國(guó)醫(yī)療保健有個(gè)逐步調(diào)倉(cāng)過(guò)程。富國(guó)新動(dòng)力是全市場(chǎng)基金，雖然我個(gè)人是擅長(zhǎng)醫(yī)藥行研，但不能保證醫(yī)藥未來(lái)一兩年都能站在風(fēng)口，所以從個(gè)人發(fā)展來(lái)講，富國(guó)新動(dòng)力這只產(chǎn)品也會(huì)考慮其他行業(yè)的一些配置。
富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療和富國(guó)醫(yī)療保健的差別在于精準(zhǔn)醫(yī)療的定位是絕對(duì)收益型產(chǎn)品，就是這只產(chǎn)品的倉(cāng)位其實(shí)一直不高，且對(duì)于回撤的控制會(huì)更加嚴(yán)格，而醫(yī)療保健的定位是一只相對(duì)收益型產(chǎn)品。
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