春節(jié)前央媽發(fā)了一筆6000億+的壓歲錢(qián)，暫緩了節(jié)前的流動(dòng)性壓力，債市還跟著High了一天。
但全國(guó)的親媽好像都有個(gè)習(xí)慣：春節(jié)過(guò)后，她們總打著暫時(shí)保存、為我們好的名義，或威逼或利誘的把我們手中的“流動(dòng)性”收繳了些，搞得我們又得勒緊褲腰帶過(guò)日子。
央媽也是媽，也有類似的手段。上周五央媽上調(diào)了S（酸）L（辣）F（粉）和隔夜品種、逆回購(gòu)的利率，市場(chǎng)將其解讀為變相“加息”。資金成本提升，資金面便隨即緊了一些，敏感的國(guó)債期貨立馬綠了臉色。
圖：國(guó)債期貨K線圖
但令不少客官疑惑的是，央媽并沒(méi)有直接伸手將錢(qián)拿走，為什么資金面就緊了呢？其實(shí)無(wú)論是MLF、SLF還是逆回購(gòu)，都是央媽在放錢(qián)，但現(xiàn)在利率提升即意味著央媽給金融機(jī)構(gòu)的錢(qián)貴了，傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)之間，借錢(qián)這件事也變貴了，而“高利貸”這種事總能抑制借錢(qián)愿望，不借錢(qián)了錢(qián)便自然少了。
Q
那么央媽的這般態(tài)度背后，究竟是不是意味著加息正在趕來(lái)的路上？畢竟若真的啟動(dòng)了加息周期，A股的日子可不好過(guò)啊。
但從各大權(quán)威人士的解讀來(lái)看，“上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率=加息周期啟動(dòng)”實(shí)在是多慮，于A股而言，也不必太過(guò)悲觀。
廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰認(rèn)為：當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境很難促發(fā)真正的加息周期。從歷史來(lái)看，國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷了兩輪加息周期，而這兩次對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是“過(guò)熱”組合——衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的工業(yè)增加值增速居于高位，衡量通脹水平的CPI亦處于高處。再反觀當(dāng)下，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平還是通脹水平都遠(yuǎn)未及“過(guò)熱”水平。所以宏觀背景恐難支撐所謂的“加息周期”。
圖：加息周期的宏觀數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊
Q
但是不可否認(rèn)的是，雖然央媽沒(méi)有直接上調(diào)存貸款利率，但以十年期國(guó)債為代表的市場(chǎng)利率已經(jīng)從去年底開(kāi)始走升。這究竟意味著什么？
海通證券首席策略分析師荀玉根以為，當(dāng)下的情況其實(shí)和2013年類似，不處于上圖兩大區(qū)間表示的利率系統(tǒng)性上行，而是結(jié)構(gòu)性上行，即央媽對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金端利率加息，但對(duì)實(shí)體端和存款端不加息。目的是為了實(shí)現(xiàn)債市去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)，但維穩(wěn)和愛(ài)護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的心還是依舊。而這種情況下的利率上行往往會(huì)導(dǎo)致股市區(qū)間震蕩，而非一步將我們帶入熊市的深淵。
Q
但話說(shuō)回來(lái)，即便當(dāng)下談不上加息周期蒞臨，但貨幣利率繼續(xù)寬松的概率也微乎其微。A股市場(chǎng)是不是也難談起色了呢？
其實(shí)恰恰相反，反倒是這種過(guò)于悲觀的預(yù)期可能帶給我們預(yù)期修正的機(jī)會(huì)。如級(jí)掌柜之前提到的那樣，雖然央媽剛剛上調(diào)利率，但是國(guó)債利率早已持續(xù)上行，這意味著市場(chǎng)利率已經(jīng)領(lǐng)先政策利率做出了反應(yīng)。在這種背景下如果市場(chǎng)再發(fā)現(xiàn)央媽并沒(méi)有加息的意圖，那么預(yù)期修正恰是A股機(jī)會(huì)。
圖：市場(chǎng)利率已領(lǐng)先政策利率反應(yīng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊
所以單純從客官們最揪心的“加息”角度看，當(dāng)下不必悲觀。如若再考慮到兩會(huì)臨近、國(guó)改推進(jìn)、市場(chǎng)進(jìn)入政策密集期等積極因素，級(jí)掌柜以為兩會(huì)之前客官們還有機(jī)會(huì)，而從今日A股的臨“?！鄙蠞q也可窺見(jiàn)一斑。
如大牛荀玉根所說(shuō)：積極因素正在出現(xiàn)，節(jié)后擼袖子！而板塊方面，川普的不確定性依舊能給國(guó)防軍工帶來(lái)機(jī)會(huì)，國(guó)企改革、一帶一路仍是政策熱點(diǎn)，客官們可把握機(jī)會(huì)，逢回調(diào)介入！
表：相關(guān)流動(dòng)性較好分級(jí)基金一覽
數(shù)據(jù)來(lái)源：分級(jí)樂(lè) 截止日期：2017-2-6
級(jí)掌柜有話說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月。
