量化級掌柜

原創(chuàng) 干貨：一文看懂樂×網(wǎng)復(fù)牌后，相關(guān)基金的套利秘密

2016-06-03

今天，一個樂×網(wǎng)幾乎撐起了整個大盤，樂×網(wǎng)開盤不久便翻紅的消息也驚動了整個金融娛樂圈。畢竟樂×網(wǎng)也號稱宇宙龍頭，在創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重占比高達(dá)6.03%，這地位也是無股能敵。

其實(shí)樂×網(wǎng)復(fù)牌如此引人關(guān)注，還有一個原因在于：多只基金重倉樂×網(wǎng)，停復(fù)牌間由于估值調(diào)整，基金也就有了套利機(jī)會。今天級掌柜就借著樂×網(wǎng)的風(fēng)，跟客官們詳細(xì)說說個股復(fù)牌后的基金套利秘密。

表：部分流動性較好的分級基金樂×網(wǎng)倉位一覽

套利空間哪里來？

對于開放式基金而言，由于每天公布的凈值直接決定了客官們申購贖回基金的價格，所以價格的計算要盡量符合“公允價值”。對于正常交易的股票來說，收盤價多為其公允價值。但對于長期停牌股而言，采用N個交易日前的收盤價作為“公允價值”顯然不太合理。因此，“指數(shù)估值法”應(yīng)運(yùn)而生。

比如，樂×網(wǎng)停牌將近半年，這期間基金公司通常假設(shè)樂×網(wǎng)的漲跌幅與其同行業(yè)指數(shù)相同。根據(jù)基金公司公告，樂×網(wǎng)所在的行業(yè)板塊為AMAC信息，而該板塊自樂×網(wǎng)停牌之日起已經(jīng)下跌了24.29%，這也意味著截至6月2日收盤，在各持有樂×網(wǎng)的基金中，樂×網(wǎng)的公允價值應(yīng)該為44.59元/股，即樂×網(wǎng)開盤后應(yīng)連續(xù)兩天跌停。

但是！今天樂×網(wǎng)竟一騎絕塵而去，并一度翻紅。按照基金公司公告，今日盤后應(yīng)該調(diào)整其估值為收盤價，前后存在價差從而基金具有套利空間。

套利空間有多大？

級掌柜仍以樂×網(wǎng)為例：今天樂×網(wǎng)的收盤價為56.32元/股，假設(shè)樂×網(wǎng)在基金中的倉位為w,那么今天樂×網(wǎng)對基金漲跌幅的貢獻(xiàn)為：w*（56.32/44.59-1）。但問題在于，經(jīng)歷了半年的停牌歷程，期間基金規(guī)模漲漲跌跌，樂×網(wǎng)現(xiàn)在的實(shí)際倉位w也發(fā)生了變化。

But，級掌柜有辦法估算出來，根據(jù)公式：

個股實(shí)際倉位＝個股股數(shù)*公允價值 / (基金凈值*基金總份額數(shù))

并且我們假設(shè)場外與場內(nèi)份額自一季度末開始同比例增長，那么就可以得到如下估算倉位和分級B套利空間。

表：基金估算倉位及分級B套利空間