美聯儲偷偷縮表？其實并不是這樣！

首先，并不是偷偷，也并不突然，早在2月美聯儲已經提前預告市場，其為了將來早晚到來的縮表進程，需要開始進行一些小額操作測試，包括：再購買協(xié)議，國債購買和銷售，MBS銷售，MBS互換，美元或者非美元的流動性互換操作等；其次，并不代表貨幣轉向，兩次聲明中都明確提示了，這些操作并不代表貨幣政策的改變，也不能被當做未來貨幣政策立場作出任何變更的時點的參考；再次，出售金額十分的mini，不要過度猜測，過去擴表買了1.7萬億美元的MBS，目前僅是1.5億的額度，占比萬分之一還不到，國債也是同理。

耶奶年初曾表示“美聯儲將在利率略微升高之后啟動縮表進程”，毫無疑問，未來的緊縮之路，一定是加息+縮表+公開市場操作等組合工具模式，短期來看，剛加息一次，利率還位低位，短期內尚不會進行縮表。但中長期來看，美聯儲可能會逐步下調用于再投資的本金比例，因為債券自然到期而造成的縮表效應將越來越明顯，不過在這個過程中，美聯儲一定還會適時購買或拋售資產，已平滑資產負債表的波動，減少對長期利率的沖擊。

美聯儲資產負債表從2008年年底寬松QE后開始大幅擴張，從2.12萬億美元一直擴張至2014年10月QE退出，資產負債表到達峰值4.47萬億美元隨后一直穩(wěn)定至今。雖然2014年QE退出，但實際上美聯儲并沒有停止購買資產，而是把到期證券本金用于再投資，以保持資產負債表的穩(wěn)定。

此次加息周期是有史以來最弱的一次，過去加息是防止經濟過熱（1994年與2004年的加息起始時，都有明顯的經濟過熱，1994年的PMI高達60左右，2004年的房地產過熱），眼下這次加息主要是為了防范未來風險而進行的貨幣政策回歸正?；?，如果因為過緊過快的加息對經濟造成了損傷，那是本末倒置，因此美聯儲一定會與市場進行良好的溝通，考慮到7月美國大選的黨代會、9月份全國競選開始，貨幣政策會更為謹慎，維持年內加息一次的判斷，落地時點在四季度。期貨市場隱含加息概率來看，年內加息概率72%。