分級A的前世今生：超額收益從哪來？

當股票市場大幅下跌時，分級A卻總是閃著耀眼紅光，仿佛在炫耀自己的逆勢上漲。。。分級A為何能如此逆天？？它究竟有著怎樣的與眾不同的投資價值？？

上回級掌柜已經(jīng)介紹了分級A的“債性價值”，這回書，級掌柜就來跟各位客官好好說說：下折給大幅折價的分級A帶來的超額收益。

超額收益從哪來？

大多數(shù)分級A都有下折機制，即當分級B凈值達到某一閥值時（一般為0.25元），分級A份額凈值高于分級B凈值部分折算為母基金，剩余部分凈值歸1.00元，份額同比例縮減。

比如：對于創(chuàng)業(yè)分級來說，當創(chuàng)業(yè)板B（150153）凈值到達0.25元時，創(chuàng)業(yè)板A（150152）凈值高于0.25的部分就折算為母基金，剩余部分凈值歸為1.00元，份額按比例減少。

在下折觸發(fā)后，（分級A凈值-分級B凈值）部分折算為母基金，客官們可以按凈值贖回得到的母基金。因此，如果有客官在下折前買入折價交易的A類份額，您就能享受到折價消除帶來的超額收益，并且分級A折價越高，下折帶來的超額收益也就越高哦。

比如，如果有客官在6月25日買入折價率為16.14%的高鐵A（150277），那么7月初高鐵分級（160639）下折后，立即贖回母基金（凈值為1.0040元，贖回費為0.5%），并以跌停價0.810元賣出高鐵A，那么收益率約為14.18%；

再比如，如果某客官在7月1日買入折價率為19.6%的互聯(lián)網(wǎng)A（150194），7月8日移動互聯(lián)（161025）下折后，立即贖回母基金（凈值為1.0426元，贖回費為0.5%），并與7月9日以0.814元賣出互聯(lián)網(wǎng)A（150194），那么收益率約為23.24%。

所以，對于大幅折價的分級A，當標的指數(shù)下跌觸發(fā)下折，分級A就能獲得超額收益。而這一特性就類似于一個看跌期權，因此，分級A也就有了一個看似高大上的“期權價值”。

所有的分級A都有超額收益？？

超額收益是折價消除所帶來，如果下折前，分級A并沒有大幅折價，甚至處于溢價狀態(tài)，超額收益自然也就消失了。

比如利率規(guī)則為一年定存+5%的中航軍A（150221），由于其較高的約定收益率，中航軍A（150221）一般情況下都處于溢價狀態(tài)。如果您今天買入溢價率約為8.27%的中航軍A（150221），那么下折并不會給您帶來超額收益，經(jīng)測算，還會給您帶來大約7%的損失。

構造“進可攻、退可守”的穩(wěn)賺策略

既然折價的分級A在市場大幅下跌時會有超額收益出現(xiàn)，那么我們能否把折價的分級A當作規(guī)避市場下跌風險的利器呢？？？級掌柜告訴您：當然可以！利用分級A的看跌期權特性，我們可以構建一個“進可攻、退可守”的穩(wěn)賺策略，讓您從容面對下跌，又不錯失市場大幅反彈的投資機會。

舉個例子來說，當前，國企改革母基金（161026）再下跌24%，國企改A（150209）就會觸發(fā)下折，而當前國企改A（150209）折價率約為14.23%，據(jù)估算，下折將會給國企改A（150209）帶來約12.33%的超額收益（假設下折觸發(fā)時國企改B（150210）凈值為0.25元，下折后隱含收益率為5.9%，母基金贖回非為0.5%），那么，我們可以構造如下組合：