萬物皆周期，A股市場同樣存在著明顯的風格切換。
2022年，市場遭受重挫，走出“W”形態(tài)震蕩下跌行情，大小盤風格持續(xù)轉換。2023年，市場迎來“開門紅”，或將迎來轉折的一年，后續(xù)市場風格的主線又將會如何演繹？
近日，格隆匯與深圳證券交易所基金部聯(lián)合舉辦“中國式現(xiàn)代化投資路徑——2023投資者大會·基金專場”，富國基金金澤宇及多家頭部機構的中生代基金經理和經濟學家分享了最新觀點。
筆者有幸參與其中，借此次參會所見所想，梳理和總結與會嘉賓的部分核心觀點，談談2023年資本市場中優(yōu)質資產的布局機會。
2023年：小盤成長風格或更占優(yōu)
今年以來，以中證1000為代表的國內小盤成長股指數(shù)領漲寬基，好于大盤股表現(xiàn)，重回投資者的視野。
據富途牛牛數(shù)據顯示，截至2月27日，代表大小盤指數(shù)的滬深300和中證1000，漲幅分別為4.45%和9.75%，小盤股表現(xiàn)明顯更為活躍。
（彩色K線：滬深300指數(shù)，紫色K線：中證1000指數(shù)；數(shù)據來源：富途牛牛。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來，不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。）
可以看到，成長性好的優(yōu)質中小市值公司是今年行情的主力，市場風格正從大盤價值股向中小盤成長股輪動。
隨著市場回暖，業(yè)績增速較快、成長風格顯著的公司表現(xiàn)或將更加亮眼。同時，在市場流動性較為寬松的時候，小盤股靈活性強，相較大盤股更具優(yōu)勢，后續(xù)行情仍存更多期待。
筆者認為，無論是從市場情緒來分析，還是站在成長和價值的維度觀察，小盤股風格或在2023年更加占優(yōu)。
中證1000指數(shù)的投資屬性：稀缺、成長
進一步來看，中證1000作為小市值的代表指數(shù)，一直以來都有著較高的收益彈性，體現(xiàn)出較好的投資屬性。
參考歷史業(yè)績表現(xiàn)，中證1000指數(shù)自基日起年化收益率高達12.79%，年化夏普比率為0.42，每承擔單位風險所獲得超額收益的能力優(yōu)于其它幾只寬基指數(shù)。
（數(shù)據來源：Wind；指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來，不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。）
中證1000指數(shù)能夠跑贏市場其他寬基指數(shù)，金澤宇表示這背后主要在于其兩大獨特的標簽：
1
“純正小盤股”展現(xiàn)十足稀缺性
中證1000指數(shù)的第一個標簽是稀缺。
相較于目前市場的寬基指數(shù)，中證1000指數(shù)定位于市值排名在801-1800范圍的公司，是為數(shù)不多聚焦中小市值公司的指數(shù)。
例如，上證50、中證100、滬深300、中證800等均屬于偏大盤市值的指數(shù)，而中證1000指數(shù)則是由中證800指數(shù)樣本股之外規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成。
換言之，中證1000指數(shù)的市值區(qū)間基本上在50億到200億，既能與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補，同時還更能綜合反映出A股市場中小市值公司的整體股價表現(xiàn)。
另外，在基金產品的資產配置中，無論是主動權益類基金，還是行業(yè)主題類ETF，基金經理更偏向于選擇行業(yè)里面市值較大的龍頭企業(yè)，而不會覆蓋那些行業(yè)里如50億的小市值公司。
總的來說，中證1000指數(shù)為市場提供了較為純正且稀缺的小盤風格投資品種。
2
“專精特新”賦予較高成長性
中證1000指數(shù)的第二個標簽是成長。
談到中證1000指數(shù)，一些投資者抱有“持倉分散、缺乏主題”的印象，這源于其行業(yè)分布比較均勻，囊括了醫(yī)藥、新能源、芯片、技術、化工等等。但如果換個角度來看完全不同，“專精特新”從另外一個維度重構它：無論囊括什么行業(yè)，其本質是專精特新含量較高的行業(yè)，指數(shù)成分股中專精特新企業(yè)的占比達到40%（信息來源：“專精特新”政策相關文件、Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，截至2023/1/31）。
較高的專精特新含量，自然賦予了中證1000指數(shù)較高的成長性。
單看專精特新的幾個代表行業(yè)的表現(xiàn)，也是可圈可點。它們可能是貫穿去年、今年乃至明年的主題賽道，值得大家反復琢磨和深入研究。
聚焦專精特新，這一賽道在政策上分為兩大類，一類是“補鏈”，即在全球產業(yè)鏈尚存弱勢、需要迎頭趕上的行業(yè)；一類是“強鏈”，即在全球產業(yè)鏈擁有優(yōu)勢、需要鞏固優(yōu)勢的行業(yè)，相關重點行業(yè)基本上可以概括為5個。
“補鏈”
| 1 | 高端裝備制造，包括工業(yè)母機、航天裝備等，對應的是我國從制造業(yè)大國成長為制造業(yè)強國的必由之路。 |
| 2 | 新材料，包括MLCC、軍用新材料等，對應的是高端制造升級、國產替代，如制造高端武器裝備過程中繞不過的先進材料。 |
| 3 | 醫(yī)藥，包括高值耗材、CXO等，對應的是扶持我國研發(fā)型生物醫(yī)藥企業(yè)，支持部分高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等追趕國外龍頭。 |
“強鏈”
| 4 | 新能源，包括新能源車、光伏等，對應的是新能源革命，以及我國“制造業(yè)”彎道超車的機遇。這也是中證1000指數(shù)中權重較高、有望繼續(xù)做大做強的板塊之一。 |
| 5 | 新一代信息技術，包括半導體、IDC等，對應的是數(shù)字經濟，建設數(shù)字中國。 |
這樣的邏輯下，上述5大行業(yè)可能正是今年最有望受到政策扶持、業(yè)績確定性及成長性較高的領域。
再看回中證1000指數(shù)本身，其囊括這些專精特新的代表行業(yè)，分布相對均勻，占比達到40%（信息來源：“專精特新”政策相關文件、Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，截至2023/1/31）?；蛘邠Q句話說，中證1000指數(shù)重點覆蓋的是政策扶持、成長性較高的賽道。
如何“玩轉”中證1000指數(shù)？
明確了中證1000指數(shù)的投資屬性，下一個問題則是如何玩轉這一策略？
任何投資策略都有限定條件和適用范圍，若不能深刻理解往往會適得其反。
金澤宇給出了進一步的解讀：
究其根本，還是在于獲得絕對收益、相對收益。
簡單來說，對應為高拋低吸策略、均線突破策略等。相對收益為例，簡單的大小盤輪動方法，便是利用大小盤行情比值的均線乖離率（即通常所說的金叉和死叉），例如中證1000指數(shù)與滬深300指數(shù)點位的比值，其形成的連續(xù)的曲線向上走，即意味著小盤的趨勢向好。
并且，可以看到這個比值呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的運動趨勢，能夠持續(xù)一段時間，而非不停的來回切換。
參考A股的歷史經驗，2013-2015年呈現(xiàn)小盤股行情，尤其是在2015年的牛市中，小盤股彈性顯著；再到2021年以來，小盤股盈利趨勢向上、估值處于低位，迎來業(yè)績與估值的戴維斯雙擊。
（數(shù)據來源：Wind）
在這個角度上，既然有輪動趨勢，想必獲利并不復雜。
然而，如果真的想要精準把握大小盤輪動，認真從宏觀邏輯的角度來判斷，則會發(fā)現(xiàn)這并不簡單。
舉一個例子，金融學里最簡單的公式——利潤貼現(xiàn)（分子是凈利潤*利潤增速，分母是當前的利率水平）。
分子方面，大家可以通過分析師研究報告或者市場點評獲得信息，大概有一個預期。而分母方面，第一點叫無風險利率，采用“30%國內+70%海外”的組合或者采用100%的國內數(shù)據都可以，但一定要考慮通脹的相關問題。并且，無風險利率不能簡單的采用國債十年期到期收益率，還要用到期限利差，最終得到更真實的利率水平。
這還只是一個維度。
更重要的是，對于中證1000指數(shù)成分股更多的要看信用價差。這是因為其中約60-70%是民營企業(yè)，而且是中小企業(yè)，其實它們的信用評級比較低，無法簡單的用利率水平來衡量相關影響。比如說，市場利率面向的是信用評級好的企業(yè)，反之則需要付出高于市場利率的代價，這一因素的影響程度往往比無風險利率還要高。
最后結合來看，結論還是當前市場比較支持中證1000指數(shù)這類小盤股。
而也正如金澤宇此次活動分享的主題：獲利不復雜，輪動不簡單，“玩轉”中證1000指數(shù)的答案，可能不止一種。
或者可以說，不同的投資者對應不同的答案。對于一些投資者，如果能夠把握賽道的熱點，判斷大小盤輪動，可以考慮跟蹤具體賽道或是個股；而對于另外一些投資者，基于其背后邏輯的復雜性，包括上述中證1000指數(shù)的覆蓋廣闊、指標多元等，一定程度上決定了用ETF來實現(xiàn)這一策略的優(yōu)越性，不妨對ETF工具予以更多重視。
尾聲
一直以來，華爾街流傳著這樣一句話：“要在市場中準確地踩點入市，比在空中接住一把飛刀更難?！?/p>
尤其是在陰跌的熊市或牛市的初期中，市場風格更加容易出現(xiàn)模糊。對于投資者而言，選擇指數(shù)型基金或是一個“最優(yōu)解”，能夠較好的避免投資和選錯投資標的的錯誤抉擇。
基于前文所提及的那樣，在筆者看來，小盤股或將成為2023年的主線。中證1000作為小盤股的代表指數(shù)，其相關產品也吸引了許多投資機構的爭相布局。
例如，富國1000ETF（159629）作為富國基金旗下管理的跟蹤中證1000指數(shù)的基金產品，同樣也獲得了市場的關注。
該基金前十大持倉股分別為江特電機、四維圖新、鵬輝能源、神火股份、中炬高新、盛新鋰能、菲利華、老白干酒、九安醫(yī)療、東阿阿膠，廣泛分布在科技制造等業(yè)績確定性及成長性較高的行業(yè)中，持倉占比合計3.75%。
數(shù)據來源：基金定期報告，截至2022/12/31；以上列示不代表個股推薦，不構成投資建議。
從當下市場來看，隨著國內宏觀經濟和市場逐步好轉，各行業(yè)景氣度也將回暖。中證1000這類小盤指數(shù)的業(yè)績對經濟的敏感度要高于滬深300等大盤指數(shù)，彈性也會更大，未來經濟修復或更加有利于中證1000等小盤指數(shù)的業(yè)績及估值上升。
本文轉載自“格隆匯”APP，版權歸原作者所有，富國基金授權轉載。
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以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。
