上周策略觀點
7月中報預(yù)期以及8月正式中報逐漸臨近，由于5月份的一輪超跌反彈，不少股票和行業(yè)都得到了估值修復(fù)，接下來中報對市場的影響成為重要關(guān)注點。根據(jù)預(yù)測情況來看，二季度單季GDP可能下滑至0增長，上市公司凈利潤增速可能下滑至-11.9%，相比一季度下滑近20個百分點。但由于二季報較差已經(jīng)形成了比較一致的預(yù)期，因此對于接下來市場走勢的判斷，可能還需要結(jié)合下半年的判斷——①如果對下半年復(fù)蘇仍有信心，那么伴隨著二季度經(jīng)濟、企業(yè)盈利不好靴子落地，市場有望在復(fù)蘇的高預(yù)期下形成類似于20年初疫情后的快速反轉(zhuǎn)；②如果下半年復(fù)蘇仍然不行，那么疊加二季度數(shù)據(jù)不好的壓力，市場或難以形成快速修復(fù)。
此外，海外加息、衰退可能會進一步造成A股的壓力，但是對于目前的A股市場而言，關(guān)鍵還是在于自身基本面的變化，可關(guān)注美聯(lián)儲議員表態(tài)的變化、通脹預(yù)期相關(guān)數(shù)據(jù)（失業(yè)率、職位空缺、工資同比增速等）等以了解海外市場邊際變化。
配置方面，疫情前本就處于上行周期的行業(yè)有望繼續(xù)走出“順風(fēng)車”行情，這部分行業(yè)與經(jīng)濟總需求關(guān)系不大，在基本面下行期間相對更加抗跌，盡管疫情期間被中斷了供應(yīng)鏈或被暫時干擾了需求，但隨著疫情的好轉(zhuǎn)有望迅速恢復(fù)，較為典型的行業(yè)包括軍工、新能源基建、汽車半導(dǎo)體等。
重點推薦
創(chuàng)50ETF（588380）：一鍵布局科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消費類
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
消費50ETF（515650）
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品類
金ETF（518680）
寬基類
300ESGETF（516830）
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)從周一開始連漲4天，全周累計上漲6.21%，相較滬深300指數(shù)跑贏4.02個百分點。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
6月1日，國家發(fā)改委、國家能源局等九部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，明確到2025年，可再生能源年發(fā)電量達到3.3萬億千瓦時左右。“十四五”時期，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。
6月2日，俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部表示，在2022年年底前，將限制氖氣等惰性氣體的出口，以加強其市場地位。氖氣是制造芯片的一種關(guān)鍵原材料，俄羅斯的出口限制，可能會加劇全球芯片市場的供應(yīng)緊張。
下周或未來行業(yè)展望：
電子特氣增長空間廣闊，國產(chǎn)替代勢在必行。經(jīng)濟新常態(tài)下更加強調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜、新能源汽車、航空航天、環(huán)保、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟增長的貢獻率將愈加突出。而特種氣體作為上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵性材料，其市場規(guī)模將繼續(xù)保持高速發(fā)展。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2024年中國電子特氣市場規(guī)模將達到230億元，占比提高至接近60%。但國內(nèi)電子特氣市場卻長期被美法德日的四大巨頭把持，芯片之戰(zhàn)也是材料之爭，在當(dāng)前地緣政治不確定性升級的背景下，國產(chǎn)替代空間廣闊。
科技成長仍是最確定的主線。伴隨疫情管控的持續(xù)向好以及復(fù)產(chǎn)復(fù)工的逐步推進，經(jīng)濟正經(jīng)歷一個從下行到企穩(wěn)的過程。而隨著經(jīng)濟逐漸開始復(fù)蘇，國內(nèi)的聚焦點將從短期的“穩(wěn)增長”、“防風(fēng)險”回到長期的“獨立自主”、“高質(zhì)量發(fā)展”。在當(dāng)前中美大國博弈背景下，推動科技創(chuàng)新、實現(xiàn)科技自立自強是時代的需求。而近期市場整體回暖、流動性復(fù)蘇，帶來的資金流入能夠推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、加速科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，在政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢雙重驅(qū)動下的科技成長仍是最確定的主線。其中，新能源、半導(dǎo)體、云計算、國防和生物醫(yī)藥等硬科技最具代表性。
數(shù)字經(jīng)濟是科技行業(yè)的發(fā)展主線。2022年初，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》出臺，奠定了我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)。其中，交換機、路由器、服務(wù)器、WLAN等ICT設(shè)備是構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟的底座，發(fā)展空間廣闊；網(wǎng)絡(luò)安全作為保護數(shù)據(jù)安全的核心產(chǎn)業(yè)，未來隨著國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的深化有望持續(xù)受益。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率6.4%，跑贏滬深300的2.2%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-24.2%，跑輸滬深300的-17.2%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
政策底部已現(xiàn)，積極布局平臺經(jīng)濟投資機會：我們明確看好板塊投資機會，429政治局會議明確平臺經(jīng)濟監(jiān)管進入常態(tài)化階段，發(fā)展重歸第一要義，政策拐點顯現(xiàn)，我們應(yīng)該更加積極樂觀的看待投資機會，市場分歧帶來更好買入機會。國常會上，總理也明確提出盡快出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，預(yù)計接下來會出臺實質(zhì)性支持政策，這將進一步刺激平臺經(jīng)濟的快速恢復(fù)和增長。短期業(yè)績均受到了一定的影響，我們預(yù)期疫情后將得到明顯修復(fù)。當(dāng)前板塊估值更具有安全邊際，我們堅定的看好行業(yè)板塊，建議系統(tǒng)性加大對傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊的配置。
行業(yè)大事：
5月31日，國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》，明確提出促進平臺經(jīng)濟健康規(guī)范發(fā)展，政策要求出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施，充分發(fā)揮平臺經(jīng)濟的穩(wěn)就業(yè)作用，穩(wěn)定平臺企業(yè)及其共生中小微企業(yè)的發(fā)展預(yù)期，以平臺企業(yè)發(fā)展帶動中小微企業(yè)紓困；引導(dǎo)平臺企業(yè)在疫情防控中做好防疫物資和重要民生商品保供“最后一公里”的線上線下聯(lián)動；鼓勵平臺企業(yè)加快人工智能、云計算、操作系統(tǒng)、處理器等領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)突破。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)從周一開始連漲4天，全周累計上漲8.56%，相較滬深300指數(shù)跑贏6.36%。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月31日， 長沙市工業(yè)和信息化局、公安局、交通運輸局、城市管理和綜合執(zhí)法局、湖南湘江新區(qū)管理委員會產(chǎn)業(yè)促進局聯(lián)合印發(fā)《長沙市智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試與示范應(yīng)用管理細則（試行）V4.0》，旨在進一步規(guī)范長沙智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路規(guī)?；瘻y試與示范應(yīng)用活動，助力長沙智能網(wǎng)聯(lián)千億級產(chǎn)業(yè)集群加速崛起。
5月31日，工信部等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于開展2022新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知》明確，5月~12月，將聯(lián)合組織開展新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動。
根據(jù)深圳人大常委會6月3日發(fā)布的2022年立法計劃，《深圳經(jīng)濟特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理條例》離正式出臺，只差臨門一腳。這部《管理條例》，是全國首個對 L3 及以上自動駕駛權(quán)責(zé)、定義等重要議題進行詳細劃分的官方管理文件，針對自動駕駛級別L3～L5的法律定義的出臺，會極大促進自動駕駛的發(fā)展，不僅會促使車企嘗試推出L3級別的自動駕駛功能，也會加速L4～L5級別的無人駕駛出租車Robotaxi的發(fā)展。
下周或未來行業(yè)展望：
日前，歐盟正式批準(zhǔn)第六輪對俄制裁方案，這一輪制裁的落地，再度刺激國際油價飆漲。而6月中將迎來今年的“第11輪”國內(nèi)成品油零售價調(diào)整，前10輪調(diào)整為9漲1跌，新一輪油價統(tǒng)計目前仍處于上漲趨勢。油價上漲勢必讓更多消費者將目光投向新能源車型。加上新能源汽車下鄉(xiāng)活動出臺，引導(dǎo)地方加大對購買新能源乘用車的補貼力度，以促進消費。預(yù)計新能源汽車下鄉(xiāng)有望加速推動下沉市場的新能源滲透率，帶動總量進一步提升。未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預(yù)計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為3.63%。其中，周一至周四單日漲跌幅分別為0.81%、0.43%、0.47%和1.92%，指數(shù)周四收于3424.67。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
“鯤龍”AG600全狀態(tài)新構(gòu)型滅火機首飛成功。5月31日，由航空工業(yè)自主研制的大型滅火/水上救援水陸兩棲飛機“鯤龍”AG600全狀態(tài)新構(gòu)型滅火機在廣東珠海首飛成功。（中國航空工業(yè)集團）
中國船舶江南造船迎來重磅“出塢”。5月30日，中國船舶集團旗下江南造船再次迎來復(fù)工復(fù)產(chǎn)重磅成果，成功實現(xiàn)了三船出塢兩船起浮的重大節(jié)點。此次三船出塢是江南造船在今年疫情形勢下的首次雙塢聯(lián)動，三船也均達到了狀態(tài)目標(biāo)清零、改單清零、意見清零的極佳出塢狀態(tài)。（中國船舶集團）
日媒爆日政府將派防衛(wèi)省官員常駐臺灣，強化收集情報能力。日本右翼媒體《產(chǎn)經(jīng)新聞》4日爆料聲稱，該媒體獲悉，日本政府已確定方針，向“日本臺灣交流協(xié)會”臺北事務(wù)所派遣現(xiàn)職防衛(wèi)省官員，最早于今年夏天開始常駐，強化收集情報的能力。報道稱，此前，在臺北事務(wù)所有一名退役前為將補（相當(dāng)于少將）級別的前自衛(wèi)官常駐，擔(dān)任所謂“安全保障擔(dān)當(dāng)主任”一職。據(jù)報道，本次日本政府新派遣的人員并不是自衛(wèi)官，而是防衛(wèi)省的文職官員，常駐臺灣的與防衛(wèi)省有關(guān)的人員增至2人。（環(huán)球網(wǎng)）
下周或未來行業(yè)展望：
基本面與估值面、基本面與情緒面顯著背離。截至2022年6月2日，國防軍工（申萬）指數(shù)PE為54.65倍，處于2014年來的3.71%分位。而軍工行業(yè)的基本面屬于歷史性的高度景氣?？梢悦黠@地看出，當(dāng)前基本面和估值已出現(xiàn)顯著背離，情緒面和基本面同樣出現(xiàn)顯著背離。軍工行業(yè)估值已經(jīng)處于底部空間，核心軍工公司的PE中位數(shù)對應(yīng)2023年29倍左右，2025年的19倍左右，已經(jīng)顯得足夠便宜。
2022年一季報延續(xù)高增長。2021年營收增速近20%，取得了近年來最佳增速，歸母凈利潤增速高達32.72%；2022年一季度延續(xù)了高增速，營收增速18.67%，歸母凈利潤增速25.83%，行業(yè)景氣度在持續(xù)兌現(xiàn)。同時，因2020疫情影響，2021及2021年一季度基數(shù)較高，因此如此業(yè)績表現(xiàn)可謂不俗。合同負債+預(yù)收賬款增速237.53%，規(guī)模出現(xiàn)了歷史性的增長，軍工行業(yè)特有的高確定性得到進一步凸顯。2022年有望延續(xù)“十四五”首年的增長態(tài)勢，改革持續(xù)深化更有望帶來上市公司盈利水平的提升。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)在周一、周二上漲，周三開始連續(xù)下跌，全周累計上漲1.25%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.95個百分點。
圖：中證旅游（930633.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月31日，文化和旅游部辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強疫情防控科學(xué)精準(zhǔn)實施跨省旅游“熔斷”機制的通知》（以下簡稱《通知》），首次將跨省游“熔斷”政策的行政單位從省（區(qū)、市），調(diào)整為縣（市、區(qū)、旗），以及直轄市的區(qū)（縣）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的實施，使疫情之下旅行社經(jīng)營范圍受影響面縮小，對于常態(tài)化跨省團隊游組織有明顯利好，特別是隨著暑期的臨近，能有效提振消費者出游信心，推動旅游市場健康發(fā)展。
5月31日，上海發(fā)布《關(guān)于促進上海旅游行業(yè)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，幫助旅游企業(yè)解決恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的堵點、難點，實現(xiàn)文旅融合高質(zhì)量發(fā)展。
下周或未來行業(yè)展望：
目前，全國疫情呈穩(wěn)定下降態(tài)勢，上海疫情進入向常態(tài)化防控轉(zhuǎn)換階段，北京新增感染者數(shù)持續(xù)下降，疫情總體向好。疫情的有效防控帶動了全國旅游市場逐步恢復(fù)。據(jù)同程旅行數(shù)據(jù)顯示，端午小長假期間，北京、上海兩座城市回歸假期熱門出游城市前十名，長三角各大城市的旅游熱度也在快速上漲。而跨省旅游“熔斷”機制的調(diào)整體現(xiàn)出當(dāng)前防疫政策逐步精準(zhǔn)靈活，有助于釋放居民的旅游需求，提升旅企經(jīng)營信心，促進旅游業(yè)的復(fù)蘇。隨著全國各地疫情逐漸平穩(wěn)，暑期旅游熱度有望走高，企業(yè)有望在傳統(tǒng)旺季獲得經(jīng)營恢復(fù)動力。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
5月30日至6月2日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周二出現(xiàn)周最大漲幅2.07%，截至周四收盤指數(shù)單周累計上漲1.21%，跑輸滬深300指數(shù)0.98個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
2022年5月27日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《關(guān)于公示廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購（第二批）擬中選/備選結(jié)果的通知》，此次集采涉及的品種包含了靜注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纖維蛋白原、人凝血因子Ⅷ五個血制品。此次廣東聯(lián)盟集采各企業(yè)中標(biāo)價基本沒有突破全國最低價，價格溫和，大品種幾乎整體價格不變，小品種降幅很有限，預(yù)計不影響出廠價。集采對血制品價格基本沒有影響。因為集采的基礎(chǔ)是以量換價，血制品供給剛性，任何一家企業(yè)份額的缺口其他企業(yè)都短時間無法填補，集采價格落地政策風(fēng)險釋放。但是仍需要關(guān)注新冠疫情影響采漿和銷售工作、批簽發(fā)量低于預(yù)期、研發(fā)進展低于預(yù)期等風(fēng)險。
下周或未來行業(yè)展望：
從長期趨勢來看，新冠疫情對人類社會的影響正在逐步趨于弱化。中國未來的防疫將是以提升疫苗接種率、普及抗病毒治療藥物、非藥物干預(yù)、提升重癥監(jiān)護能力等多管齊下的綜合措施實現(xiàn)動態(tài)清零，而新冠疫情也將對相關(guān)細分領(lǐng)域產(chǎn)生深遠影響。基于疫情常態(tài)化及防疫措施，尋找補短板、高景氣與疫后修復(fù)方向：未來應(yīng)當(dāng)基于疫情對社會和醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的長期影響尋找投資主線，包括：1）補齊短板，如應(yīng)對疫情威脅必需的新冠特效藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療新基建、疫苗接種等；2）景氣度較高，本身受到疫情影響不大，或政策支持下有望迎來景氣度提升的方向，如CDMO、中醫(yī)藥等；3）疫后修復(fù)，在疫情期間受到社會活動和醫(yī)院常規(guī)客流量下降的負面影響，但后續(xù)將迎來修復(fù)的醫(yī)療消費、零售藥店等。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率6.5%，跑贏滬深300的2.2%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-30.0%，跑輸滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型和國家安全觀，優(yōu)先關(guān)注生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件
工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是“十四五”期間中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要方向。同時，上海疫情使得制造業(yè)受到一定損傷，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將是企業(yè)實現(xiàn)修復(fù)和加速發(fā)展的重要手段。政策前瞻，后續(xù)國家有望出臺更強力工業(yè)軟件支持政策，包括要求具體的國產(chǎn)化率、國家給予采購補貼等，進一步加大力度促進“兩化融合”。當(dāng)前工業(yè)軟件板塊估值回歸較為合理位置，投資確定性高。具體細分賽道上，生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件市場滲透率有較大提升空間，不同景氣度行業(yè)均有強需求?；诖耍覀兘ㄗh關(guān)注生產(chǎn)執(zhí)行類工業(yè)軟件廠商。
行業(yè)大事：
財聯(lián)社5月30日電，北京市經(jīng)濟和信息化局近日正式發(fā)布《北京市數(shù)字經(jīng)濟全產(chǎn)業(yè)鏈開放發(fā)展行動方案》。方案明確提出提高數(shù)字技術(shù)供給能力，構(gòu)建數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)等舉措，包括集中突破高端芯片、人工智能、關(guān)鍵軟件、區(qū)塊鏈、隱私計算、城市空間操作系統(tǒng)等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)，超前布局6G、未來網(wǎng)絡(luò)、類腦智能、量子計算等未來科技前沿領(lǐng)域，支持區(qū)塊鏈先進算力平臺和人工智能公共算力平臺拓展應(yīng)用，吸引國內(nèi)外開源項目與機構(gòu)在京落地，形成以公共平臺、底層技術(shù)、龍頭企業(yè)等為核心的多樣化數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)等。
短期風(fēng)險方面：政策扶持力度不及預(yù)期；IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
5月30日至6月2日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周四出現(xiàn)周最大漲幅2.3%，截至周四收盤指數(shù)單周累計上漲7.16%，高于滬深300指數(shù)4.95個百分點。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月31日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)文，對購置日期在2022年6月1日至12月31日期間內(nèi)且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。5月31日，工信部正式啟動新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動，全國各省市持續(xù)推出新能源促銷費補貼，廣東、山東、海南等省份延續(xù)至年末。
下周或未來行業(yè)展望：
經(jīng)過前一周的短暫休整后，上周A股再次上漲，其中新能源汽車板塊漲幅居前，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）上周（5.30-6.3）上漲7.16%。上周，部分車企陸續(xù)發(fā)布5月新能源汽車銷量，其中部分廠商汽車銷量已恢復(fù)到3月水平，同比翻倍。另外還有個別自主品牌車企在4月高速增長的背景下，5月銷量環(huán)比進一步提升。同時，從訂單來看，目前頭部車企新增訂單恢復(fù)到漲價前狀態(tài)，仍然是供給追趕需求狀態(tài)。除頭部品牌外，二線造車新勢力增速可喜，新能源車整體需求向上為不同價位細分市場的新入者及二線電池廠帶來機會。
近期國家大力減免燃油車購置稅，部分投資者擔(dān)憂會壓制新能源車需求，但我們也要看到各地的消費補貼對于新能源車型的支持力度更大。另外近期原油價格持續(xù)走高，自2022年5月30日起，全國92號汽油邁入9元/升，截止6月3日，ICE布倫特原油價格達121.08美元/桶。汽油價格持續(xù)走高將使得更多消費者考慮用新能源車替代傳統(tǒng)燃油車。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
總體來看，我們認(rèn)為目前銷量最差的月份已經(jīng)過期，5月板塊景氣度將迎來較強反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產(chǎn)能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。從投資看，短期市場已有快速反彈，后續(xù)市場會觀察銷量進展情況，因此短期板塊或仍有波動，投資者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)連續(xù)反彈，全周累計上漲7.41%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.22個百分點。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月31日，美國商務(wù)部長警告稱，全球關(guān)鍵芯片短缺的局面很可能將在整個2023年持續(xù)下去，甚至延續(xù)更長時間。沒有跡象顯示芯片短缺局面會在明年顯著緩和。汽車行業(yè)是受到芯片短缺影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一。由于芯片短缺，許多汽車制造商都不得不采取持續(xù)的減產(chǎn)措施，產(chǎn)量和銷量均受到影響。
6月2日，俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部表示，受制裁影響的俄羅斯在2022年年底前將限制氖氣等惰性氣體的出口。氖氣是制造芯片的一種關(guān)鍵原材料，許多行業(yè)里的電子產(chǎn)品都需要半導(dǎo)體，據(jù)相關(guān)估計，俄羅斯占全球惰性氣體供應(yīng)量的30%分析人士指出，俄羅斯的出口限制可能會加劇全球芯片市場的供應(yīng)緊張。
下周或未來行業(yè)展望：
芯片行業(yè)走勢再次驗證了行業(yè)的高彈性。高彈性一方面來自于前期板塊調(diào)整幅度較深、整體估值進入性價比區(qū)間，另一方面來自于疫情影響的逐步緩解和供應(yīng)鏈優(yōu)化，相關(guān)公司業(yè)績有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。投資方面，隨著疫情結(jié)束和相關(guān)政府促進汽車消費政策的出臺，智能汽車下游需求增長依舊強勁，關(guān)注功率，存儲，射頻，MCU等車規(guī)級產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)的公司。同時，建議密切關(guān)注近期疫情結(jié)束后消費類電子產(chǎn)品的邊際需求修復(fù)情況以及庫存調(diào)整壓力較小的細分領(lǐng)域標(biāo)的。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體上行，全周累計上漲3.89%。其中，周一、周二、周四上漲，漲幅分別為0.70%、2.53%、1.36%，周三下跌，跌幅為-0.69%；指數(shù)周四收于4591.88。
圖：中證科技（931186.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動正式開展，活動時間為2022年5月—12月。全國各地超20省已陸續(xù)出臺地方補貼，上海對置換純電動汽車的個人消費者給予一次性1萬元補貼；北京對符合條件“以舊換新”購買新能源車的給予最高不超過1萬元/臺補貼。
6月1日，國家藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站發(fā)布《2021年度藥品審評報告》。2021年，CDE受理注冊申請總量11658件，同比增長13.79%，是2017年的2.4倍。我國藥審改革落實臨床價值理念，加快創(chuàng)新藥審評審批漸見成效，我國藥品研制局面正逐漸從“以仿為主”向“仿創(chuàng)結(jié)合”過渡。
下周或未來行業(yè)展望：
在經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇需求或有好轉(zhuǎn)、全球“碳中和”、“能源獨立”、能源供需紊亂和傳統(tǒng)能源漲價等多重因素推動下，光伏、風(fēng)電等綠色能源的投資有望大幅提升、迎來全球大周期。在供需緊缺、多種大宗商品價格維持高位，能源漲價和短缺帶來的“恐慌性投資”獲將加速新能源行業(yè)發(fā)展。歐洲是僅次于亞洲的第二大光伏市場，為了應(yīng)對地緣沖突和全球能源市場混亂，歐盟委員會于5月18日公布了REPowerEU計劃，新增太陽能光伏發(fā)電裝機容量目標(biāo)為2025年超320GW（約當(dāng)前2倍）、2030年達600GW，到2027年的資金投入計劃為3000億歐元。5月31日美國政府公布了一項促進清潔能源發(fā)展的最新政策，按照目前美國太陽能發(fā)電量占比不足3%，未來有較大的提升空間。同時，美國有可能為了抑制通脹而取消對中國光伏的301關(guān)稅。
醫(yī)藥仍屬底部區(qū)間，可積極布局科創(chuàng)板。醫(yī)藥已經(jīng)處于底部配置區(qū)間，部分板塊配置價值凸顯。政策方面：醫(yī)藥為科創(chuàng)板前二大行業(yè)，匯聚多家創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈公司，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，在科創(chuàng)板流通性注入預(yù)期下，科創(chuàng)板醫(yī)藥投資機會凸顯。從公司數(shù)量上來看，自2019年7月22日科創(chuàng)板開市至今，科創(chuàng)板醫(yī)藥板塊公司家數(shù)逐漸增長。業(yè)績能力上方面，板塊保持了正增長的趨勢；盈利能力整體表現(xiàn)平穩(wěn)，并在2022年一季度呈現(xiàn)了抬升態(tài)勢；疊加板塊擴張趨勢較為明顯，整體估值處于歷史較低分位，處于較好的布局階段。疫情防控方面：上海已正式解封，6月1日起全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動經(jīng)濟逐步復(fù)蘇。配置和估值方面：醫(yī)藥板塊即將進入半年報行情，高成長、低估值板塊值得重視。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為0.74%，跑輸滬深300的2.21%；行情波動較??；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-9.75%，跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
近期豬價表現(xiàn)震蕩，主要原因在于年初非瘟及仔豬腹瀉疫情導(dǎo)致當(dāng)下生豬供應(yīng)下降。預(yù)計豬價3季度末或繼續(xù)下行。當(dāng)下產(chǎn)能不支持豬價大幅反彈，行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.2%，5月預(yù)計仍將呈現(xiàn)持續(xù)去化。養(yǎng)殖股調(diào)整后目前性價比較高，周期大邏輯并未發(fā)生根本性變化，當(dāng)前時點建議重點配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低以及成本端邊際變化明顯的腰部公司。
種子/種植：長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。種植鏈關(guān)注糧食價格上漲相關(guān)主題，目前估值處于底部，建議重點關(guān)注。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預(yù)期。
年報&一季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當(dāng)前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。年度報告方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利能力逐步復(fù)蘇。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費50指數(shù)在周一周二上漲，周三周四再次走弱，全周累計上漲2.47%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.27%。
圖：CS消費50（931139.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
6月1日起，由市場監(jiān)管總局（標(biāo)準(zhǔn)委）發(fā)布的《白酒工業(yè)術(shù)語》《飲料酒術(shù)語和分類》兩項國家標(biāo)準(zhǔn)正式實施，該標(biāo)準(zhǔn)被稱為白酒“新國標(biāo)”，其中明確規(guī)定，白酒必須是純糧食酒，不得使用食品添加劑，所有添加食品添加劑的調(diào)香白酒歸屬于配制酒，從原白酒品類中剔除。
6月2日，為落實《上海市加快經(jīng)濟恢復(fù)和重振行動方案》，助力廣大市民復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上海市發(fā)布了涵蓋8個方面的50條加快經(jīng)濟恢復(fù)的政策措施，提及“以節(jié)慶活動為契機促進消費”，其中包括支持大型商貿(mào)企業(yè)、電商平臺等企業(yè)以多種方式發(fā)放消費優(yōu)惠券，帶動形成消費熱點。
下周或未來行業(yè)展望：
上周消費行業(yè)修復(fù)緩慢，未來何時能加速修復(fù)進程仍無法確定。需要關(guān)注上海全面復(fù)工復(fù)市的市場影響以及政府逆周期調(diào)控措施的落實情況，另外，密切關(guān)注國內(nèi)疫情發(fā)展情況，因為疫情頻繁出現(xiàn)是目前影響消費復(fù)蘇最大的變量。策略方面，推薦大眾消費品如食品板塊，優(yōu)先選擇業(yè)績確定性和基本面確定性較強的投資標(biāo)的，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)主線和前期受停工停產(chǎn)影響較大的標(biāo)的。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證國貨指數(shù)的收益率3.8%，跑贏滬深300的2.2%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-22.3%，跑輸滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：隨著購車刺激政策的發(fā)酵，汽車和新能源板塊都有明顯反彈，隨著上海全面解封，消費復(fù)蘇預(yù)期明顯改善，尤其是高成長屬性的美護賽道。
短期：二季度消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，疫情反復(fù)對消費者的消費意愿有一定影響，618預(yù)售開始，今年618我們預(yù)計是主要消費品牌上半年的重要銷售節(jié)點，對穩(wěn)住二季度業(yè)績有重要意義，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復(fù)蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情反復(fù)使得消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周銀行指數(shù)的收益率-1.2%，跑輸滬深300的2.2%；銀行整體行情波動小于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-4.6%，跑贏滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
5月中下旬，“穩(wěn)增長”一攬子政策增量擴面，釋放強烈的“穩(wěn)經(jīng)濟”信號，有利于提振市場信心，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟悲觀預(yù)期。復(fù)盤近十年銀行股的四次大漲，政策面寬松、宏觀經(jīng)濟預(yù)期改善為利好銀行股估值修復(fù)的重要因素。疫后復(fù)蘇疊加“穩(wěn)增長”力度加碼，有望扭轉(zhuǎn)悲觀經(jīng)濟預(yù)期，推動銀行股開啟新一輪估值修復(fù)行情。
1）疫后復(fù)蘇+“穩(wěn)信貸”+專項債發(fā)行提速，社融拐點將至。疫情形勢好轉(zhuǎn)，消費場景恢復(fù)利好消費貸放量；地產(chǎn)寬松政策推動按揭回暖；監(jiān)管強調(diào)“在6月底前將3.45萬億元專項債發(fā)行完畢”，專項債發(fā)行提速，預(yù)期社融增速將穩(wěn)步抬升。
2）全力以赴“穩(wěn)信貸”，重點關(guān)注江浙和成渝。信貸投放呈現(xiàn)明顯區(qū)域和領(lǐng)域分化，江浙和成渝地區(qū)信貸供需兩旺，綠色、普惠小微、科技創(chuàng)新和基建領(lǐng)域信貸為政策支持重點，在重點地區(qū)和重點領(lǐng)域項目資源儲備豐富的銀行信貸投放強度有望延續(xù)。
3）核心負債成本下移，支撐息差企穩(wěn)。目前貸款利率處于歷史低位，資產(chǎn)端定價下行空間有限。近期監(jiān)管重點引導(dǎo)銀行壓降長期限、高成本存款定價，銀行核心負債成本剛性有所緩釋，伴隨政策紅利持續(xù)釋放和銀行積極提升存款活化率，凈息差有望年內(nèi)企穩(wěn)。
4）疫后復(fù)蘇+托底地產(chǎn)，頭部股份行充分受益。一方面，疫情形勢好轉(zhuǎn)，疊加LPR-5Y下降，零售信貸加速回暖；前期疫情沖擊的銀行卡手續(xù)費等中收也將恢復(fù)增長，零售客群扎實的股份行充分受益。另一方面，地產(chǎn)政策的大幅度寬松，利好前期資產(chǎn)質(zhì)量受房地產(chǎn)拖累較大的股份行風(fēng)險緩釋。
投資建議：
1）多地疫情拐點將至，信貸需求有望回暖，關(guān)注區(qū)域優(yōu)勢顯著的長三角優(yōu)質(zhì)行；成渝地區(qū)紅利釋放+業(yè)績有支撐；
2）疫后復(fù)蘇消費回暖，房地產(chǎn)風(fēng)險拐點將現(xiàn)，關(guān)注頭部股份行的配置價值；
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；
2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率0.6%，跑輸滬深300的2.2%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-13.5%，跑贏滬深300的-17.2%。
行業(yè)展望：
穩(wěn)增長大會之后各地相繼出臺措施，包括強二線城市繼續(xù)放松地產(chǎn)等。華東地區(qū)復(fù)工效果明顯，華南地區(qū)地產(chǎn)銷售回暖，地產(chǎn)企業(yè)融資端暖意初顯。隨著購地費用支付進入負增長區(qū)間，6月又是地產(chǎn)銷售大月，地產(chǎn)公司資金狀況也將有所好轉(zhuǎn)。隨著信心恢復(fù)，地產(chǎn)鏈最難的時候或已經(jīng)過去。我們認(rèn)為，基建端需求落地更早，開工端材料相對彈性更大，比如水泥和防水材料。行業(yè)龍頭往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：水泥價格繼續(xù)松動，局部地區(qū)企業(yè)較大幅度的降價引發(fā)市場價格戰(zhàn)憂慮，我們認(rèn)為屬于在高庫存和弱需求現(xiàn)實下市場重新平衡過程中的正?，F(xiàn)象。前期價格能夠維持在高位，更多是依靠各大企業(yè)的維護，短期主導(dǎo)企業(yè)維護市場份額的行為也有助于行業(yè)做好淡季錯峰，為下半年旺季奠定良好基礎(chǔ)。在政策全面加強基建的基調(diào)下，隨著疫情緩解，華東加速復(fù)工，基建項目落地貢獻實物需求，6月水泥需求有望環(huán)比繼續(xù)改善，三四季度集中釋放。隨著夏季錯峰延長緩解高庫存壓力，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場。水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強，2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍不到的市盈率估值具有修復(fù)空間。
裝修建材方面：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，偏開工端或基建業(yè)務(wù)為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，預(yù)計在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
《江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動計劃（2022-2025年）》公布
江蘇省工業(yè)和信息化廳印發(fā)江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動計劃（2022-2025年）的通知，明確了江蘇省工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能技改行動計劃主要目標(biāo)和重點任務(wù)，對水泥、玻璃產(chǎn)業(yè)政策中新增產(chǎn)能、節(jié)能降碳等方面進行了更加細化的要求，如對行業(yè)產(chǎn)能已飽和的擬建“兩高”項目實施能耗減量替代政策，對超過單位產(chǎn)品能源消耗限額標(biāo)準(zhǔn)和使用國家明令淘汰的落后用能設(shè)備執(zhí)行階梯電價或懲罰性電價。我們判斷在雙碳總目標(biāo)下水泥、玻璃等行業(yè)新增產(chǎn)能和節(jié)能降碳將面臨更為嚴(yán)格的政策約束，有利于約束行業(yè)長期供給總量，強化差異化管控，加速落后產(chǎn)能淘汰。
國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》
《一攬子政策措施》包括六個方面33項措施。33項措施中涵蓋財政政策7項、穩(wěn)投資促消費等政策6項，其中財政政策中明確提出加快財政支出進度，加快地方政府專項債券發(fā)行使用并擴大支持范圍，專項債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。穩(wěn)投資促消費政策中加快推進一批論證成熟的水利工程項目、加快推動交通基礎(chǔ)設(shè)施投資等。財政政策的繼續(xù)發(fā)力以及基建項目加速審批落地有望進一步拉動基建投資增速回升和實物需求落地。
短期風(fēng)險方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險失控、政策定力超預(yù)期。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為4.16%，跑贏滬深300的2.21%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-19.77%，跑輸滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
1）短期供需緊平衡延續(xù)，稀土價格周內(nèi)繼續(xù)回升。4月下旬至今，金屬鐠釹價格自102萬元已反彈至約116萬元/噸。①需求端預(yù)期好轉(zhuǎn)：上海復(fù)工深入推進，新能源汽車、工業(yè)電機等需求預(yù)計將有序恢復(fù)，且港口恢復(fù)運輸，海外需求增加。②供給端有所縮減：進口方面，緬甸礦有所恢復(fù)，4 月進口 1815.8 噸，環(huán)比改善，但仍不足去年同期六成；美國礦進口6259 噸，環(huán)比-45%，整體進口礦有所下降。國內(nèi)方面，南方礦雖計劃開采，但產(chǎn)出仍需時間且數(shù)量不多。全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)即將到來，供給端甚至有所縮減，供需緊張難緩解，稀土價格將繼續(xù)高位運行。
2）海外稀土項目放量較慢，供給端或長期短缺。受限于資源稟賦和前些年缺乏資本開支，海外稀土供給增量有限。國內(nèi)仍擁有稀土的全球定價權(quán)。伴隨供需向好及板塊情緒回暖，建議把握核心資產(chǎn)價格重估機遇。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：
受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為2.34%，小幅跑贏滬深300的2.21%；板塊整體行情波動適中；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-15.63%，小幅跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
（1）穩(wěn)增長鏈：重點看好減水劑、纖維素醚、MDI、鈦白粉行業(yè)，關(guān)注細分領(lǐng)域的龍頭公司；通脹上行鏈，看好化肥、農(nóng)藥；
（2）鉀肥：40%供給沖擊短期無法恢復(fù)，東南亞鉀肥價格已漲至900美元/噸，磷肥板塊，出口有一定放開，賺取國內(nèi)外套利，港口價格1033美元/噸，進而拉動磷礦石需求，磷礦石在安全環(huán)保影響下供給受限，價格有望持續(xù)提升；
（3）農(nóng)藥：農(nóng)藥景氣同比大幅拉升后分化，部分產(chǎn)品具備較強持續(xù)性，看好龍頭。
年報&一季報情況：
受疫情以及國內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為6.34%，大幅跑贏滬深300的2.21%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-18.39%，跑輸滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：光伏行業(yè)景氣上行疊加新技術(shù)迭代加速，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，排序依次為電池、組件、硅片，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機會。
通用設(shè)備：
自去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟。與此同時，原材料價格高位以及芯片等核心部件供應(yīng)緊張引發(fā)漲價均對主要企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響，通過拆分，我們發(fā)現(xiàn)有以下細分行業(yè)有板塊性亮點：①不同細分行業(yè)表現(xiàn)不同，先進制造占比高或耗材類產(chǎn)品收入增速相對較為穩(wěn)定；②流程行業(yè)需求有回升趨勢，漲價轉(zhuǎn)嫁較為通暢；③部分出口公司需求維持高景氣，漲價+運費原材料等帶動盈利能力回升。
鋰電設(shè)備：
鋰電設(shè)備板塊企穩(wěn)反彈，目前整體估值22年不到30X，23年不到20X。當(dāng)前板塊估值位于歷史底部區(qū)間，2022年鋰電設(shè)備訂單高增長較為確定，4/5月行業(yè)招標(biāo)相對較淡，但預(yù)計6月中旬開始招標(biāo)將逐步恢復(fù)，且2022年三季度鋰電池廠招標(biāo)將迎來旺季。目前疫情的影響已逐步消除，鋰電設(shè)備公司的物流和驗收均恢復(fù)正常，預(yù)計二季度將取得同環(huán)比增長。在未明確2023年鋰電池廠擴產(chǎn)增速的情況下，可在估值底部尋找阿爾法，主要包括海外擴產(chǎn)與技術(shù)變化。繼續(xù)推薦龍頭，和在技術(shù)變化中有增量的公司。
工程機械：
短期行業(yè)仍處于階段底部，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預(yù)計2季度后需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
年報&一季報情況：
由于當(dāng)前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經(jīng)開始逐步改善。
物流ETF（516910）
跟蹤指數(shù)：物流產(chǎn)業(yè)（930716.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為2.57%，小幅跑贏滬深300的2.21%；物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。物流產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-3.06%，大幅跑贏滬深300的-17.22%。
行業(yè)展望：
上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度加速，5月國內(nèi)公路物流運價指數(shù)從1013.58點提升至1025.35，物流景氣指數(shù)從43.8%提升至49.3%。
1）短期視角：出口恢復(fù)中受益行業(yè)——集運。需求方面，通脹高企可能抑制歐美消費需求，在21年高基數(shù)背景下2022年集運運量增速或?qū)⒎啪彛坏┙o方面矛盾更突出，疫情擴散，目前全行業(yè)在手訂單占比明顯提升，且未來1年新船交付維持較低增速，全球港口擁堵局面短期并未得到緩解，供不應(yīng)求局面可能持續(xù)超預(yù)期。供應(yīng)鏈緊缺影響大于運量走弱影響，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，集運行業(yè)的邊際改善幅度較明顯。
2）中期視角：供應(yīng)鏈緊張的受益品種，主要關(guān)注快遞、物流。4月份，快遞行業(yè)規(guī)模有效恢復(fù)，5月上旬，行業(yè)逐漸恢復(fù)到去年平均水平。下旬，省級郵政管理部門納入省聯(lián)防聯(lián)控機制實現(xiàn)全覆蓋，快遞業(yè)務(wù)量快速回升，預(yù)計5月份快遞業(yè)務(wù)量環(huán)比上升20%+。疫后修復(fù)+政策保駕護航，快遞行業(yè)的恢復(fù)速度或超預(yù)期，重點關(guān)注行業(yè)內(nèi)具有競爭優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的龍頭。
短期風(fēng)險方面：疫情反復(fù)或國內(nèi)外政策發(fā)生明顯變化、油價波動劇烈等。
年報&一季報情況：
受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，物流行業(yè)景氣度維持高位。物流產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速為-82.9%；2022年以來板塊業(yè)績大漲，行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為66.6%，凈利潤增速較高，后續(xù)業(yè)績的較高增速或仍將維持一段時間。
金ETF（518680）
跟蹤合約：上海金（SHAU.SGE）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周上海金合約的收益率為-0.97%，跑輸滬深300的2.21%；上海金合約整體波動相對較小。上海金合約2022年年初至今的收益率為6.54%，大幅跑贏滬深300的-17.22%。
圖 15：SHAU合約一周走勢（05.30-06.02） |
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資料來源：Wind，長江證券研究所 |
行業(yè)展望：
上周倫敦金微跌0.1%收于1851美元/盎司。10年期美債收益率升至2.93%，通脹預(yù)期升至2.77%，實際利率微升至0.17%，美元指數(shù)漲0.46%至102.1，對應(yīng)標(biāo)普500跌1.2%。
美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整步伐和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情；超鷹派轉(zhuǎn)向和局勢向好利空貴金屬。當(dāng)前政策收緊預(yù)期維持，地緣政治短期沒有出現(xiàn)實質(zhì)性緩解，流動性依然泛濫，高通脹雖見頂?shù)侨跃S持在高位；疊加美元指數(shù)和美債收益率高位回落影響下，貴金屬企穩(wěn)上升，仍有上漲空間。國內(nèi)貴金屬表現(xiàn)需要關(guān)注人民幣匯率走勢。
美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預(yù)期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然為核心支撐，關(guān)注5月美國CPI，美聯(lián)儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數(shù)和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；中長期金價仍有上漲空間。
短期風(fēng)險方面：國內(nèi)外經(jīng)濟貨幣政策、局勢發(fā)生快速變化。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周滬深300ESG指數(shù)的收益率2.0%，跑輸滬深300的2.2%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動接近滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-16.9%，跑贏滬深300的-17.2%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
全年維持審慎看法，反轉(zhuǎn)還需確認(rèn)政策底和盈利底，關(guān)注地方政府政策對應(yīng)投資機會。6月內(nèi)熱外冷，穩(wěn)態(tài)博弈期橫盤整理概率更大，步步為營看待反彈空間。國內(nèi)偏暖：上海疫情結(jié)束意味疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)定價結(jié)束，主線轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長落地，政策效果跟蹤物流-生產(chǎn)-預(yù)期修復(fù)。海外偏冷，中美關(guān)系回暖信號仍需等待，跟蹤是否出現(xiàn)首腦級別會晤，同時關(guān)注美股下跌對A股擾動。反轉(zhuǎn)仍需等待，政策底與盈利底需跟蹤，核心驅(qū)動是國內(nèi)基本面真實回暖，以及海外地緣政治壓力緩解。國家安全是第一梯隊，關(guān)注農(nóng)業(yè)（種業(yè)、農(nóng)田、農(nóng)機、物流）、基建（油氣管網(wǎng)、城市管網(wǎng)、數(shù)字基建、高鐵建設(shè)）、軍工（新材料、電子信息化、航空裝備、導(dǎo)彈）?？梢灶A(yù)見的是，各地方政策都將圍繞當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)人數(shù)多、拉動經(jīng)濟效應(yīng)強、具備優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的行業(yè)重點開展，從以上三個角度，上海關(guān)注汽車、化工等高端制造業(yè)，北京關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)，廣東重在家電、消費電子。投資方面，交通基礎(chǔ)設(shè)施、新基建是重點，此外關(guān)注上海、北京舊城改造。
行業(yè)大事：
國務(wù)院：進一步支持新能源高質(zhì)量發(fā)展，低碳轉(zhuǎn)型理念嵌入國家主權(quán)基金的運營之中在“雙碳”目標(biāo)下，新能源相關(guān)領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力。2022年5月30日國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委、國家能源局《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，旨在錨定到2030年我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標(biāo)，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系；同時，方案還提出到2025年公共機構(gòu)新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%的目標(biāo)。
國家發(fā)展改革委等9部門印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》
6月1日，《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布，明確了“十四五”期間可再生能源發(fā)展的任務(wù)和目標(biāo)。目標(biāo)到2025年，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍，可再生能源電力總量和非水電消納責(zé)任權(quán)重分別達到33%和18%左右，利用率保持在合理水平。規(guī)劃還提出大力發(fā)展可再生能源儲能，給予開展水電、風(fēng)電、太陽能、抽水蓄能電站基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的政策支持。
北京市：新一輪綠色節(jié)能消費券開始發(fā)放
6月2日，北京市商務(wù)局發(fā)布關(guān)于實施促進綠色節(jié)能消費政策的補充通知，為進一步釋放綠色節(jié)能消費潛力，滿足消費者居家辦公、品質(zhì)生活需求，助力國際消費中心城市建設(shè)，北京將在2022年6月至10月面向在京消費者，在京東等平臺每月發(fā)布總價值1500元的綠色節(jié)能消費券。相比于上一輪政策，本輪綠色節(jié)能消費券適用商品新加入了手機品類，共包含手機、筆記本電腦、平板電腦、電視機、空調(diào)等21類商品。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期：
2022年一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預(yù)計中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
