今年以來(lái)，由于市場(chǎng)震蕩、多方面外部因素影響，“固收+”內(nèi)部也出現(xiàn)了一定業(yè)績(jī)分化。
盡管在今年的市場(chǎng)，需要面對(duì)每個(gè)單一資產(chǎn)的周期性與局限性，“固收+”也不是穩(wěn)賺不賠的神話，但資產(chǎn)配置依然是“固收+”從容穿越波動(dòng)的信心來(lái)源。
以偏債混合型基金指數(shù)為例，近10年的歷史年度增長(zhǎng)率全部為正。而同期偏股基金指數(shù)在2018年出現(xiàn)20%以上的回調(diào)，2016年的回調(diào)也在10%以上，就連波動(dòng)性更小的債券指數(shù)在2013年也出現(xiàn)了負(fù)收益。
注：指數(shù)表現(xiàn)不代表任何具體基金過(guò)去或未來(lái)的表現(xiàn)。
很多優(yōu)秀的“固收+”基金告訴我們，在“穩(wěn)字當(dāng)頭”的背后，是對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的前瞻把握，是對(duì)不同資產(chǎn)互通有無(wú)的細(xì)致配比，和對(duì)行業(yè)分布確定性的追求，這類“固收+”可謂堅(jiān)守了“固收為基”的本心。
優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品，會(huì)借助資產(chǎn)配置的力量穿越震蕩，不燥于形。優(yōu)秀的“固收+”管理人，會(huì)用實(shí)際行動(dòng)去驗(yàn)證策略的重要性和有效性，比如富國(guó)基金的固收實(shí)力干將俞曉斌。
基金經(jīng)理檔案：
擬任基金經(jīng)理：俞曉斌
富國(guó)基金固定收益投資總監(jiān)助理
● 15年證券從業(yè)經(jīng)歷，投資管理年限6年
● 上海交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)本科、MBA畢業(yè)
● 2012年10月加入富國(guó)基金，2016年12月起任基金經(jīng)理
● 管理過(guò)中長(zhǎng)期純債、一級(jí)債基、二級(jí)債基、靈活配置型、以及平衡混合型基金，現(xiàn)任富國(guó)天盈、富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)雙債增強(qiáng)等7只偏債產(chǎn)品的基金經(jīng)理
● 具備豐富債券市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)，熟稔債券久期策略、杠桿策略、新股策略
作為一名從純固收轉(zhuǎn)型“固收+”基金經(jīng)理，俞曉斌權(quán)益投資的思路相比普通偏股基金經(jīng)理而言，更偏絕對(duì)收益。
他對(duì)于“固收+”基金中的“+”部分重點(diǎn)基于可轉(zhuǎn)債及股票進(jìn)行投資。在他看來(lái)，二者很可能疊加出相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位，從而導(dǎo)致偏債變成了偏股。這是他實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性的來(lái)源，也是他一直關(guān)注的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。為此他一直要恪守的本分是策略分明。
純債是固收部分的“基石”，在“固收+”產(chǎn)品中占據(jù)著高比例的倉(cāng)位。俞曉斌純債管理的超額收益主要緣于：精選信用、拉長(zhǎng)久期和杠桿等方面。在債券投資中，他首先做到精選信用，目的在于最大限度地排除掉債券暴雷風(fēng)險(xiǎn)；其次是杠桿的小心使用。只有當(dāng)確定性的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他才會(huì)選擇加杠桿。
當(dāng)固收投資視野延伸到可轉(zhuǎn)債后，他超額收益的工具箱中又多了一件利器。兼具債券和股票屬性的可轉(zhuǎn)債在他的手里可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)退皆可，且有助于實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益?！斑M(jìn)”可以像股票一樣具備向上的彈性；“退”可如債券般確保風(fēng)險(xiǎn)可控。在多年的實(shí)戰(zhàn)中，在俞曉斌對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資有了自己獨(dú)到的認(rèn)知。在他看來(lái)，相較高價(jià)轉(zhuǎn)債，他更偏好中低價(jià)轉(zhuǎn)債。后者可以幫助他減少組合的波動(dòng)。
俞曉斌的解決辦法是，不論市場(chǎng)處于怎樣的環(huán)境中，他都希望能夠控制住個(gè)股Beta風(fēng)險(xiǎn)?！暗瘬駮r(shí)、精選個(gè)股”是大部分權(quán)益基金經(jīng)理的普遍選擇，但是，相比公司質(zhì)地和價(jià)格，俞曉斌更偏重買到一個(gè)好價(jià)格。這個(gè)好價(jià)格并不專指單純的數(shù)字小或者低，而是暗藏著明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。他選的公司未必要特別優(yōu)秀，但要具備價(jià)格保護(hù)的隱含功能。于是，他把勝率放在了賠率之上。
從俞曉斌過(guò)往業(yè)績(jī)的區(qū)間收益來(lái)看，可見其追求穩(wěn)健的風(fēng)格。以富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)為例，基金自2019年3月俞曉斌管理以來(lái)，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)基金經(jīng)歷的六個(gè)歷史半年度收益均為正，而且均超越基準(zhǔn)。
（富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)投資范圍、比例與新口徑下的“固收+”基金略有不同，提請(qǐng)注意）
數(shù)據(jù)來(lái)自：圖中數(shù)據(jù)自基金定期報(bào)告，時(shí)間截至2022年6月30日。富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)A（二級(jí)債基，2013年5月21日成立），基金及其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)自2016年-2022上半年凈值增長(zhǎng)率分別為2.82%（-0.63%），3.26%（-1.08%），3.85%（1.51%），9.91%（4.53%），4.60%（2.62%），7.19%（0.17% ），0.80%（-0.51%），數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2022-6-30；富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)（二級(jí)債基）自成立以來(lái)，近5年歷經(jīng)以下基金經(jīng)理管理：2014/10-2016/4，張鈁；2016/1-2017/3，鄭迎迎；2017/3-2019/3，李羿；2019/3由俞曉斌接手管理。
今日（11月2日）起，由俞曉斌擬任基金經(jīng)理的富國(guó)恒享回報(bào)12個(gè)月持有期基金（代碼：A類016645；C類 016646）發(fā)行。該產(chǎn)品以債券倉(cāng)位為主，對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)及可轉(zhuǎn)債等含權(quán)資產(chǎn)的合計(jì)投資比例為基金資產(chǎn)的10%-30%，是一只典型的“固收+”品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本產(chǎn)品由富國(guó)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。
-#日富一日 固收+的期待-
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