追逐著3300，輕踏著3200，百點之間回望，不過是兩根陰線的下挫。說人話！連跌兩天，上證綜指快跌到3200了。
今天市場一度綠的驚悚，上證綜指開盤就是1%的跌幅令人惶恐。午后甚至跌穿3200點，幸而尾盤略有拉升之力，讓結(jié)局稍微好看些許。
其實從上周起，市場就開始表現(xiàn)不振。說起原因，可能多集中在兩點：
1.外圍局勢震蕩不安，家國大事不定，如何讓人安心炒股？
2.監(jiān)管再度升級，是否會導(dǎo)致利率上行而持續(xù)抑制估值？
擔(dān)憂在，市場疲，那這兩大擔(dān)憂究竟最終會歸為何處？
先看外圍局勢篇
周末朝鮮“太陽節(jié)”行動舉世矚目，最終的結(jié)果則是“閱兵完成，但導(dǎo)彈試射以失敗告終”。這略顯玄妙的結(jié)局顯然是令大部分看官未預(yù)料到的。申萬王勝以為，這不排除是有意為之的政治“打太極”，既在客觀上起到了強硬表態(tài)延續(xù)，又并未增加威脅的效果。所以美朝之間爆發(fā)沖突的概率有所降低。
其實這一擔(dān)憂在近兩天確實有下行之勢，但兩方真實態(tài)度畢竟不是通過只言片語或些許解讀就能揣摩完全的。所以當(dāng)下我們并不能完全排除美韓沖突有進(jìn)一步加劇的可能，客官們還應(yīng)多加觀察。
再來看監(jiān)管升級篇
這或許是影響當(dāng)前A股市場的最大變量。
從3月下旬開始，銀監(jiān)會辦公廳就連續(xù)發(fā)了三道文，要對“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”進(jìn)行專項治理；4月上旬銀監(jiān)會又連續(xù)發(fā)三道文，要求集中整治市場亂象、加強風(fēng)險控制和彌補監(jiān)管短板。
下文的頻率如此之高，監(jiān)管的升級是否會導(dǎo)致市場利率持續(xù)上行呢？
廣發(fā)策略首席陳杰認(rèn)為：
確實存在這樣的可能性。比如說：2013年。
其實從歷史數(shù)據(jù)回溯來看，國內(nèi)的利率上行周期大部分和經(jīng)濟(jì)回升周期重疊，這是因為實體經(jīng)濟(jì)的回升一方面會導(dǎo)致企業(yè)對資金需求的增加，另一方面會導(dǎo)致通脹上行進(jìn)而倒逼貨幣政策收緊，這兩方面都會使利率水平上行。
但是2013年則是例外。那一年宏觀經(jīng)濟(jì)水平和通脹水平都沒有明顯回升，而市場利率卻大幅上行，為什么？源于銀行監(jiān)管升級，出臺“8號文”對理財產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)范。
圖：GDP增速和利率水平走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
而當(dāng)前出臺的一系列監(jiān)管政策的嚴(yán)苛程度，完全不輸2013年。本次監(jiān)管升級既面向銀行資產(chǎn)端、又面向銀行負(fù)債端；既針對同業(yè)業(yè)務(wù)、又針對表外業(yè)務(wù)，可見監(jiān)管廣度和深度都明顯提升，而隨著未來這些監(jiān)管政策的不斷落實，預(yù)計會對全社會流動性環(huán)境造成持續(xù)壓力。
這樣的流動性壓力是否會對股市估值形成抑制作用而令價格有下行壓力呢？從2013年的經(jīng)驗來看，確實有這種可能。
圖：2013年上證綜指PE與市場利率走勢關(guān)系
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
這樣的邏輯鏈仿佛直指：
當(dāng)下A股的日子將不會好過。但是生硬的搬套歷史從來不是明智之選。當(dāng)前和2013年的最大不同是：“金融去杠桿”和“穩(wěn)是主基調(diào)”相互牽制，所以這一次的利率上行周期可能會非常漫長——雖然銀行監(jiān)管加強導(dǎo)致中期流動性收緊和利率上升，但在“穩(wěn)是主基調(diào)”的政策導(dǎo)向下，一旦利率上行動搖了經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)的根基，有可能在短期倒逼央行貨幣政策放松，是利率水平和股市都迎來階段性喘息機會。
并且從去年11月到今年2月，國內(nèi)利率水平上行速度極快，十年期國債收益率上行幅度一度達(dá)到30%，因此目前監(jiān)管層或許很難再容忍進(jìn)一步利率上行——廣發(fā)預(yù)計，在6月臨近季末之前利率水平不會繼續(xù)上行，甚至在維穩(wěn)政策的干預(yù)下可能出現(xiàn)短期下行。
因此短期維持看多的觀點在廣發(fā)并沒有改變，級掌柜也搜索了申萬、海通、天風(fēng)等多家券商的最新觀點，幾乎一致的認(rèn)為雖中長期有風(fēng)險，但當(dāng)下仍可樂觀。
如果客官們同意上述說法，級掌柜以為各位可將視線更多的集中于2017年盈利增速還能逆勢向上回升的行業(yè)，比如新能源車，亦或是短期事件頻出的一帶一路之上。
表：相關(guān)分級基金一覽
數(shù)據(jù)來源：分級樂 截止日期：2017-4-17
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