2016年6月17日，證監(jiān)會就《基金中基金指引》公開征求意見。有泉引自西方來，F(xiàn)OF西水東調(diào)后，目測明年頗有在本土市場風(fēng)生水起之勢。富二決定今天試著來淺謅一下和其休戚相關(guān)，最近很火很洋氣的一個新詞——
Risk parity，注意，不是risk party，非風(fēng)險盛宴，而是風(fēng)險平滑。按字面解釋，可理解為風(fēng)險平價，但感覺風(fēng)險均衡更容易理解，這里姑且按此翻譯。
那這和傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置策略有何區(qū)別呢？
傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置模型是言口必提、小馬哥家的均值—方差模型（Markowitz模型）。
小馬哥的模型看重的是在組合風(fēng)險既定下，尋找預(yù)期收益最高者。那我們姑且把小馬哥看成是結(jié)果導(dǎo)向型。我能用100元買到10斤的蘋果，絕不選那15一斤的。但這10元一斤的蘋果有可能良莠不齊，有可能大小不一，有可能10斤里面只有兩個蘋果，其中一個就占了9斤。
風(fēng)險角度來說，由于股票的風(fēng)險遠遠大于債券，因此，50%的股票可能貢獻了整個組合絕大部分的風(fēng)險。當(dāng)股票市場出現(xiàn)大幅波動時，整個組合將會在股票的主導(dǎo)下隨行情大幅波動。
收益角度來說，由于債券的收益又很低，導(dǎo)致組合的預(yù)期收益隨債券的加入大幅降低。這樣來看，雖然投資者選擇了兩個相關(guān)性很低的資產(chǎn)構(gòu)建組合，但結(jié)果是兩頭不著好。
所以風(fēng)險均衡的原理是風(fēng)險的配置。兩個本身風(fēng)險系數(shù)不同的資產(chǎn)如果等比例配置其實是掩耳盜鈴，并未將風(fēng)險完全分散。但通過比例的配置使其相對風(fēng)險處于一致水平，這樣的配置才使得分散更有意義。由于組合的風(fēng)險達到了平衡，所以理論上可以抵御各種風(fēng)險事件。具體做法是，比如提高股債組合中債券的杠桿，放大其波動性和預(yù)期收益。
這就像組建團隊，要甄選擁有各種才能的人，不能招了十個具有領(lǐng)導(dǎo)才能和一個干實事的人，依然是和尚沒水喝的結(jié)果。
如果驗證的話，那Bridgewater（橋水聯(lián)合基金）的“全天候”策略就是個成功的實證。從下圖可以看到，在收益率相同的情況下，全天候組合的凈值曲線更加平穩(wěn)與光滑，回撤也顯著低于純股組合。而從具體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，風(fēng)險平價組合在將自身的波動率控制在純股組合三分之一的同時，獲得了與高風(fēng)險的純股組合相當(dāng)?shù)氖找妗?nbsp;
風(fēng)險均衡與純股組合的凈值對比（1970-2015）
今天的FOF課堂，富二重點詮釋其中的風(fēng)險均衡概念。“FOF不是新生事物，他的本質(zhì)是各類基金的集合，更注重的是資產(chǎn)的配置能力，考驗的是公司的投研能力。”富二家剛通過FOF基金經(jīng)理考試的陳曙亮如是說。但一葉知秋，從上文也知道，F(xiàn)OF絕非簡單的原材料再加工，其背后的調(diào)料配比、原材料加工工藝步驟復(fù)雜程度和先后順序都對最終的成品起到了關(guān)鍵影響?？凸倬挽o待富二家的上等佳肴早日出鍋~
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